共同基金

共同基金是一个投资基金，可从许多投资者那里汇集资金来购买证券。该术语通常在美国，加拿大和印度使用，而全球类似的结构包括欧洲的SICAV （“具有可变资本的投资公司”）和英国的开放式投资公司（OEIC）。

共同基金通常通过其主要投资进行分类：货币市场基金，债券或固定收益资金，股票或股票基金或混合动力基金。资金也可能被归类为指数基金，这些基金是被动管理的资金，这些资金跟踪指数的绩效，例如股票市场指数或债券市场指数或积极管理的资金，这些基金试图超越股票市场指数，但通常收取更高的费用。共同基金的主要结构是开放式资金，封闭式基金和单位投资信托。

开放式资金是从下达订单的交易日期结束时以每股净资产价值购买或出售给发行人的贸易。它们可以直接与发行人交易。

与直接投资单个证券相比，共同基金具有优势和缺点。共同基金的优势包括规模经济，多元化，流动性和专业管理。与其他类型的投资一样，投资共同基金涉及各种费用和费用。

共同基金受政府机构的监管，要求发布信息，包括绩效，绩效比较与基准，收取的费用以及持有的证券。单个共同基金可能有几个股票，较大的投资者支付较低的费用。

对冲基金和交易所交易的资金通常不称为共同基金，每个资金都针对不同的投资者，对冲基金仅适用于高网络的个人。

市场规模

在2020年底，全球开放式共同基金资产为63.1万亿美元。共同基金行业最大的国家是：

美国：23.9万亿美元
澳大利亚：5.3万亿美元
爱尔兰：3.4万亿美元
德国：2.5万亿美元
卢森堡：2.2万亿美元
法国：2.2万亿美元
日本：2.1万亿美元
加拿大：1.9万亿美元
英国：1.9万亿美元
中国：1.4万亿美元

2019年底，23％的家庭金融资产投资于共同基金。共同基金约占个人退休帐户中401（k）s和其他类似退休计划中资产的50％。

卢森堡和爱尔兰是UCITS资金注册的主要司法管辖区。这些资金可能在整个欧盟以及采用相互认可制度的其他国家 /地区出售。

历史

早期历史

第一批现代投资基金是共同基金的前身，是在荷兰共和国建立的。为了应对1772 - 1773年的金融危机，总部位于阿姆斯特丹的商人亚伯拉罕（或阿德里亚人）范·凯特维奇（Van Ketwich）形成了一种名为Eendragt Maakt Magt的信托（“ Unity suts创造了力量”）。他的目的是为小型投资者提供多元化的机会。

共同基金在1890年代被介绍给美国。美国早期的资金通常是封闭式资金，其股票数量通常以高于投资组合净资产价值的价格交易。 1924年3月21日，马萨诸塞州投资者信托基金（Massacts Investors Trust）建立了第一个具有可赎回股份的开放式共同基金，该基金今天仍然存在，并由MFS投资管理管理。

在美国，封闭式基金在整个1920年代仍然比开放式资金更受欢迎。 1929年，开放式资金仅占该行业总资产270亿美元的5％。

1929年华尔街坠机事故发生后，美国国会通过了一系列行为，尤其是对证券市场的规范，尤其是共同基金。

1933年的《美国证券法》要求将所有卖给公众的投资（包括共同基金）在SEC注册，并为潜在的投资者提供招股说明书，该招股说明书披露了有关投资的基本事实。
1934年的《证券交易法》要求，包括共同基金在内的证券发行人会定期向投资者报告。该法案还创建了证券交易委员会，该委员会是共同基金的主要监管机构。
1936年的《收入法》制定了共同基金税收的指南。它允许共同基金被视为流通或直通的实体，在该实体中，收入转移给了负责该收入税的投资者。
1940年的《投资公司法》建立了专门管理共同基金的规则。

这些新法规鼓励开发开放式共同基金（而不是封闭基金）。

美国共同基金行业的增长一直限制，直到1950年代对股票市场的信心恢复。在1960年代，富达投资开始向公众营销共同基金，而不仅仅是富裕的个人或在金融行业工作的人。在1970年代后期的高利率环境中引入货币市场基金的引入极大地增长了行业的增长。

第一批零售指数基金出现在1970年代初期，目的是捕获平均市场收益，而不是像以前的资金那样进行详细的公司分析。雷克斯·辛克菲尔德（Rex Sinquefield）从1973年开始在芝加哥美国国家银行（American National Bank of Chicago）雇用，向公众提供了第一个标准普尔500指数基金。辛克菲尔德（Sinquefield）的基金在头七年后拥有120亿美元的资产。约翰·“ Mac” McQuown还于1973年创立了一个指数基金，尽管它是由富国银行管理的大型养老基金的一部分，不向公众开放。当时雇用杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）的波士顿小型公司Batteryarch Financial也从1973年开始提供指数资金，但这是一个革命性的概念，他们一年多以来没有向客户付款。约翰·博格尔（John Bogle）是由先锋集团（Vanguard Group）于1976年成立的第一项指数投资信托基金（Index Investment Trust）的另一个早期先驱。现在，它被称为“ Vanguard 500指数基金”，是最大的共同基金之一。

从1980年代开始，共同基金产业开始了一个增长时期。根据罗伯特·波森（Robert Pozen）和特蕾莎·哈马赫（Theresa Hamacher）的说法，增长是三个因素的结果：

股票和债券的牛市，
新产品介绍（包括基于市政债券，各个行业，国际资金和目标日期基金的资金）和
基金股票的更广泛分配。新的分销渠道包括退休计划。现在，共同基金是某些类型的退休计划中的首选投资选择，特别是在401（k），其他定义的贡献计划和个别退休帐户（IRA）中，所有这些都在1980年代普及。

2003年共同基金丑闻涉及对基金股东的不平等处理，一些基金管理公司允许有偏爱的投资者参与禁止的延迟交易或市场时机。丑闻被前纽约总检察长艾略特·斯皮策（Eliot Spitzer）发现，并导致监管增加。

在2007年关于德国共同基金的研究中，约翰内斯·戈莫尔卡（Johannes Gomolka）和拉尔夫·贾斯尼（Ralf Jasny）在德国共同基金交易中发现了非法时区套利的统计证据。尽管报告给监管机构，但巴芬从未对这些结果发表评论。

特征

与其他类型的投资基金一样，与替代结构或直接投资单个证券相比，共同基金具有优势和缺点。根据Robert Pozen和Theresa Hamacher的说法，这些是：

优点

增加多元化的机会：基金通过持有许多证券来多样化。这种多元化降低了风险。
每日流动性：在美国，共同基金股票可以在7天内兑换其净资产价值，但实际上，赎回通常更快。这种流动性可能会造成资产 - 责任不匹配，这带来了挑战，这部分促使SEC流动性管理规则在2016年。
专业投资管理：开放和封闭基金雇用投资组合经理以监督基金的投资。
能够参与可能仅适用于大型投资者的投资。例如，个人投资者经常发现很难直接投资于国外市场。
服务和便利：资金通常提供诸如支票写作之类的服务。
政府监督：共同基金受政府机构的监管
透明度和易于比较：所有共同基金都必须向投资者报告相同的信息，这使得它们更易于相互比较。

缺点

共同基金也有缺点，其中包括：

费用
对认识收益的时机的控制权很少
可预测的收入较低
没有机会自定义

法规和操作

美国

在美国，管理共同基金的主要法律是：

1933年的《美国证券法》要求将所有卖给公众的投资（包括共同基金）在SEC注册，并为潜在的投资者提供招股说明书，该招股说明书披露了有关投资的基本事实。
1934年的《证券交易法》要求，包括共同基金在内的证券发行人会定期向其投资者报告；该法案还创建了证券交易委员会，该委员会是共同基金的主要监管机构。
1936年的《收入法》制定了共同基金税收的指南。如果共同基金符合《美国国内税收法》的某些要求，则不对其收入和利润征税；取而代之的是，应税收入将转移给基金的投资者。国税局要求资金多样化其投资，限制投票证券的所有权，每年将其大部分收入（股息，利息和资本损益净收入）分配给投资者，并通过对证券和证券和证券和证券和投资来赚取大部分收入货币。付款给股东时，基金收入的表征不变。例如，当共同基金向其股东分配股息收入时，基金投资者将在其纳税申报表中报告该分配为股息收入。结果，共同基金通常称为流通车或直通车，因为它们只是将收入和相关税收负债转移给投资者。
1940年的《投资公司法》建立了专门管理共同基金的规则。该法案的重点是向投资公众披露有关基金及其投资目标以及投资公司结构和运营的信息。
1940年的《投资顾问法》建立了管理投资顾问的规则。除某些例外，该法案要求对其他有关证券投资的建议的公司或独生从业人员必须在SEC上注册，并符合旨在保护投资者的法规。
1996年的《国家证券市场改善法》赋予了联邦政府的规则授权，从而抢占州监管机构。但是，各州继续有权调查和起诉涉及共同基金的欺诈行为。

如果组织为公司，则由董事会或董事会负责，如果组织为信托，则由董事会监督。董事会必须确保为基金投资者的利益管理基金。董事会将基金经理和其他服务提供商雇用为基金。

赞助商或基金管理公司通常被称为基金经理，按照基金的投资目标进行交易（购买和出售）。由同一品牌以同一公司管理的资金称为基金家族或基金综合体。基金经理必须是注册投资顾问。

欧洲联盟

在欧盟，资金受其祖国制定的法律和法规管辖。但是，欧盟已经建立了一个相互承认的制度，该制度允许在欧盟所有其他国家 /地区符合某些要求的资金。建立该制度的指令是2009年可转让证券指令集体投资的承诺，符合其要求的资金称为UCITS资金。

加拿大

加拿大对共同基金的监管主要由国家工具81-102“共同基金”管辖，该工具在每个省或地区分别实施。加拿大证券管理员致力于协调整个加拿大的法规。

香港

在香港市场，共同基金受到两个当局的监管：

美国证券和期货委员会（SFC）制定了适用于香港销售的所有共同基金的规则。
强制性的公积金计划管理局（MPFA）规则仅适用于用于在香港居民退休帐户中销售的共同基金。 MPFA规则通常比SFC规则更具限制性。

台湾

在台湾，共同基金由金融监督委员会（FSC）监管。

印度

印度的共同基金受印度证券和交易委员会的监管，印度是印度政府拥有的证券和商品市场的监管者。根据SEBI（共同基金）条例，1996年。共同基金行业的功能方面属于SEBI的一个子部门AMFI的权限。该机构成立于1995年8月，于2017年3月进行了共同基金Sahi Hai运动，以提高投资者对印度共同基金的认识。

资金结构

共同基金的三个主要结构：开放式资金，单位投资信托和封闭式资金。交易所交易基金（ETF）是交易所交易的开放式资金或单位投资信托。

开放式资金

开放式共同基金必须愿意根据基金拥有的证券的价格从当天计算的净资产价值（NAV）回购（“赎回”）其股票。在美国，开放式资金必须愿意在每个工作日结束时回购股票。在其他司法管辖区，只有更长的时间间隔才需要开放式资金回购股票。例如，欧洲的UCITS资金只需要每月两次接受赎回（尽管大多数UCITS每天都接受赎回）。

大多数开放式资金也在每个工作日向公众出售股票；这些股票的价格在NAV。

开放式资金通常被简单地称为“共同基金”。

在2019年底，美国有7,945个开放式共同基金，总资产为21.3万亿美元，占美国行业的83％。

单位投资信托

单位投资信托（UIT）仅在创建时仅向公众发出一次。 UIT通常在创建时建立的寿命有限。投资者可以随时直接与该基金兑换股票（类似于开放式基金），也可以在信托终止后等待赎回它们。不太常见的是，他们可以在公开市场上出售股票。

与其他类型的共同基金不同，单位投资信托没有专业的投资经理。他们的证券投资组合是在UIT创建时建立的。

在美国，2019年底有4,571个UIT，总资产低于0.1万亿美元。

封闭式资金

封闭式资金通常仅向公众发行一次，当时它们是通过首次公开募股而创建的。然后，他们的股份被公开列出。想要出售其股份的投资者必须将其股票出售给市场上的另一个投资者；他们无法将股票卖回基金。投资者获得其股份的价格可能与NAV明显不同；它可能是对NAV（即高于NAV）的“溢价”，或者更常见的是，它以“折扣”（即低于NAV）为“折扣”。

在美国，在2019年底，有500个封闭式共同基金，总资产为0.28万亿美元。

根据基础投资的类型对资金进行分类

如招股说明书和投资目标所述，共同基金可以通过其主要投资进行分类。四个主要基金是货币市场基金，债券或固定收入基金，股票或股票基金以及混合动力基金。在这些类别中，资金可以通过投资目标，投资方法或特定重点来归类。

特定基金可能投资的证券类型在基金的招股说明书中规定，该文件描述了基金的投资目标，投资方法和允许投资。投资目标描述了基金寻求的收入类型。例如，资本增值基金通常希望通过其持有的证券价格上涨而不是股息或利息收入来赚取大部分回报。投资方法描述了基金经理用来选择该基金投资的标准。

债券，股票和混合动力资金可以归类为指数（或被动管理的）资金或积极管理的资金。

替代投资结合了高级技术，例如被称为“液体替代品”的对冲。

货币市场资金

货币市场资金投资于货币市场工具，这些货币市场工具是固定收益证券的成熟时间和高信用质量。与银行储蓄帐户不同，投资者经常将货币市场资金用作银行储蓄帐户的替代品，尽管政府没有保险。

在美国，出售给零售投资者的货币市场资金，而政府证券投资的人在遵守某些条件时可能会保持稳定的净资产价值每股1美元。向机构投资者出售的货币市场资金必须根据资金中持有的证券的价值计算净资产价值。

在美国，2019年底，货币市场资产的资产为3.6万亿美元，占该行业的14％。

债券资金

债券资金投资于固定收益或债务证券。债券基金可以根据以下方式进行分类。

拥有的特定债券类型（例如高收益或垃圾债券，投资级公司债券，政府债券或市政债券）
持有的债券的成熟度（即短期，中间或长期）
发行债券的国家（例如美国，新兴市场或全球）
收到的利息的税收待遇（应纳税或免税）

在美国，在2019年底，债券基金（所有类型）的资产为5.7万亿美元，占行业的22％。

股票资金

股票或股票基金投资于普通股。股票资金可能专注于股票市场的特定领域，例如

仅来自某个行业的股票
指定国家或地区的股票
经历强劲增长的公司的股票
相对于公司业务价值，投资组合经理认为具有良好价值的股票
支付可提供收入的高股息的股票
一定市值范围内的股票

在美国，在2019年底，股票基金（所有类型）的资产为15.0万亿美元，占行业的58％。

投资相对少量股票的资金称为“重点基金”。

混合动力资金

混合基金投资于债券和股票或可转换证券。平衡的资金，资产分配资金，可转换债券基金，目标日期或目标风险基金以及生命周期或生活方式基金都是混合动力资金的类型。可以通过股票因素（例如Fama – French三因素模型），债券因素（例如，政府债券指数的超额回报），期权因素（例如，暗示股票市场波动性的股票因素（例如，股票）波动率的组合来解释混合基金的绩效。）和资金因素（例如，可转换债券的净供应）。

混合动力基金可以作为资金基金结构化，这意味着他们通过购买其他投资证券的共同基金的股票进行投资。许多资金投资于附属资金（这意味着由同一基金赞助商管理的共同基金），尽管有些人投资于非附属资金（即，由其他基金赞助商管理）或两者的某些组合。

在美国，在2019年底，混合动力资金的资产为1.6万亿美元，占该行业的6％。

其他资金

资金可能投资于商品或其他投资。

花费

共同基金的投资者支付了基金的费用。其中一些费用降低了投资者帐户的价值；其他人则由基金支付并降低资产价值。

这些费用分为五类：

管理费

该基金由该基金支付给管理公司或组织基金，提供投资组合管理或投资咨询服务的赞助商，并通常将其品牌名称借给该基金。基金经理还可以提供其他行政服务。管理费通常具有断点，这意味着随着投资金额（在特定基金或整个基金家族中）的增加，它的百分比下降了。该基金董事会每年审查管理费。基金股东必须对任何提议的增加进行投票，但是基金经理或赞助商可以同意放弃一些或全部的管理费，以降低基金的费用比率。

指数基金通常收取的管理费低于积极管理的资金。

分销费用

当分别收取这些费用时，分销费用为营销费用，基金股票的分配以及向投资者提供服务。分配费用有三种类型。

前端负载或销售费用。购买股票时，前端负载或销售费用是共同基金向经纪人支付的佣金。它表示为投资总额或“公开发行价格”的百分比，该百分比等于净资产价值加上每股前端负载。由于投资数量增加，通过断点增加，前端负载通常会下降。前端负载由投资者支付；它是从投资金额中扣除的。
后端负载。一些资金具有后端负载，当股票赎回时，投资者将支付。如果后端负载降低了投资者持有股票的越长，则称为脱衣舞递延销售费（CDSC）。像前端负载一样，后端负载是由投资者支付的；它是从赎回收益中扣除的。
分销和服务费。一些资金收取年费，以补偿基金股票的分销商，以提供持续的服务为股东提供资金。在美国，在美国证券交易委员会规则授权后，这笔费用有时被称为12B-1费。分配和服务费由基金支付，并降低净资产价值。

每个股份类别的分销费用通常各不相同。

基金产生的证券交易费用

一个共同基金支付了与购买或出售其投资组合中的证券有关的费用。这些费用可能包括经纪委员会。这些成本通常与营业额正相关。

股东交易费用

股东可能需要支付某些交易费用，例如购买或出售该基金的股票。基金可能会为维护投资者的个人退休帐户收取费用。

当投资者购买后不久，一些资金收取赎回费（通常定义为购买后的30、60或90天内）。赎回费用为销售金额的百分比计算。股东交易费用不是费用比率的一部分。

基金服务费

共同基金可以为其他服务付费：

董事会或受托人的费用和费用
监护费：支付给保管银行，以保管该基金的投资组合，以保管和收取证券的收入
基金管理费：监督所有行政事务，例如准备财务报表和股东报告，SEC申请，监控合规性，计算总回报和其他绩效信息，准备/提交纳税申报表以及维持遵守州蓝天法律的所有费用
基金会计费：进行投资或证券会计服务和计算净资产价值（通常每天纽约证券交易所开放）
专业服务费：法律和审计费用
注册费：支付给SEC和州证券监管机构
股东通信费用：印刷和邮寄要求向股东（例如股东报告和招股说明书）的文件
转让代理服务费和费用：保留股东记录，向投资者提供陈述和税收表，并提供电话，互联网或其他投资者支持和维修
其他/其他费用

基金经理或赞助商可以同意补贴其中一些费用。

费用比率

费用比率等于在一年中向基金收取的反复费用和费用除以平均净资产。管理费和基金服务费用通常包括在费用比率中。通常排除前端和后端负载，证券交易费用以及股东交易费用。

为了促进支出比较，监管机构通常要求资金使用相同的公式来计算费用比率并发布结果。

无负载基金

在美国，一项称自己为“无负荷”的基金在任何情况下都不能收取前端负载或后端负载，并且无法收取大于基金资产的0.25％的分配和服务费。

关于费用和费用的争议

基金行业的批评者认为，许多共同基金的费用太高。他们认为，共同基金的市场不如应有的竞争力，并且通常有很多隐藏费用，因此投资者很难理解和最大程度地减少他们所支付的费用。他们认为，投资者从共同基金中赚取的回报的最有效方法是投资于支出比率较低的基金。

基金经理对付费用是由竞争激烈的市场决定的，因此反映了投资者归因于所提供的服务的价值。他们还指出，费用已清楚地披露。

关键术语的定义

年平均总回报

美国的共同基金必须报告使用以下公式的一年，五年一年的平均复合率：

p ×（1+ t ） ⁿ = erv

在哪里：

p =假设的初始付款$ 1,000

t =平均年度总收益（以100的百分比除以，例如0.05，回报率为5％）

n =年数

ERV =在这些时期结束时（或分数部分）结束时（或十年期）开始（或十年期）开始的假设$ 1,000付款的可赎回价值。

资产净值

基金的净资产价值（NAV）等于基金持股的当前市场价值减去基金的负债（该数字也可以称为基金的“净资产”）。它通常以每股分数表示，通过将净资产除以未偿还的基金股票数量来计算。资金必须根据招股说明书中规定的规则计算其净资产价值。大多数在每个工作日结束时计算他们的NAV。

对基金投资组合中持有的证券进行估值通常是计算净资产价值的最困难的部分。该基金董事会通常监督安全估值。

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单一共同基金可以通过提供几种不同类型的股份（称为股份类别），可以选择投资者的前端负载，后端负载以及分销和服务费的不同组合。他们所有人都投资了相同的证券投资组合，但是每个证券都有不同的费用，因此，净资产价值和不同的绩效结果不同。其中一些共享类别可能仅适用于某些类型的投资者。

通过经纪人或美国其他中介机构出售的资金的典型股票类别是：

A类股票通常会收取前端销售负担，并支付少量分配和服务费。
B级共享通常没有前端销售负担；相反，他们有高应有的延期销售费（CDSC），该费用在几年内逐渐下降，并加上高12B-1费用。 B级股票通常会在一定期内持有后自动转换为A类股票。
C级股票通常具有高分配和服务费，以及一两年后停止的临时延期销售费用。 C类共享通常不会转换为其他类。它们通常被称为“级别负载”股份。
I类通常受到非常高的最低投资要求的约束，因此被称为“机构”股份。他们是无负载的股票。
R类通常用于退休计划，例如401（k）计划。他们通常不收取负载，而是收取少量分配和服务费。

美国没有负载资金通常有两类股份：

I类股票不收取分销和服务费
N级股票收取不超过基金资产的0.25％的分销和服务费

一类股票通常都不会收取前端或后端负载。

投资组合营业额

投资组合营业额是基金证券交易量的量度。它表示为投资组合长期证券的平均市场价值的百分比。在给定年份，基金购买或销售额的较小的营业额是同一时期的平均长期证券市场价值。如果该期间少于一年，则营业额通常为年度化。