2014年金融工具指令的市场

指令2014/65/eu
欧盟指令
标题 金融工具市场的指令
由制成 欧洲议会议会
在下面 第53(1)条TFEU
期刊参考 L 173,2014年6月12日
历史
制作的日期 2014年5月15日
生效了 2014年7月2日
实施日期 2018年1月3日
准备文本
委员会建议 没有数据
EESC意见 没有数据
EP意见 没有数据
报告 没有数据
其他立法
替换 指令2004/39/EC
修改 指令2002/92/EC,指令2011/61/eu
当前的立法

2014年金融工具指令中的市场2014/65/eu ),通常称为MIFID 2 (金融工具指令2中的市场)是欧盟(EU)的法律法案。除600/2014号法规外,除了交易场所外,它还为证券市场,投资中介机构提供了法律框架。该指令为欧洲经济领域成员国的投资服务提供统一的法规 -欧盟成员国以及冰岛挪威列支敦士登。它的主要目标是增加竞争和投资者的保护,并为投资服务市场参与者提供竞争环境。它废除了指令2004/39/EC(MIFID 1)。

MiFID 1是欧盟委员会金融服务行动计划的基石,其措施改变了欧盟金融服务市场的运作方式。这是在Lamfalussy进程中提出的最重要的立法,旨在加快基于由Alexandre Lamfalussy主持的Wise委员会推荐的四级方法的立法。还有其他三个“ Lamfalussy指令”:指令2003/71/EC,取而代之的是法规(EU)2017/1129招股说明书,当提供证券向公众提供证券或在监管市场上交易时,将发表。指令和指令2004/109/EC,涉及透明度要求的统一要求,涉及有关其证券在受监管市场上交易的发行人的信息。

MIFID 1保留了指令93/22/EEC引入的欧盟“护照”的原则,但介绍了“最大协调”的概念,该概念更加重视家庭国家的监督。这是与先前的欧盟金融服务立法的变化,该立法具有“最低协调和相互认可”的概念。 “最大协调”不允许各州成为“超同等”或“欧盟要求”的“欧盟要求”。另一个变化是废除“集中规则”,其中成员国可以要求投资公司通过受监管的市场进行命令。

MIFID 1是通过欧盟理事会欧洲议会的标准共同决定程序实施的,为立法制定了详细的框架。该指令的二十条规定的技术实施措施(第2级)。欧洲委员会根据欧洲证券监管机构委员会欧洲证券委员会的谈判委员会采取了这些措施,并由欧洲议会监督。 2006年9月2日,以委员会指令和委员会法规的形式实施措施。

最初实施后,米菲德1旨在审查。经过广泛的讨论和辩论,2014年4月,欧洲议会批准了MiFID 2,MIFID 1的更新版本及其随附的法规(EU)No 600/2014。该指令和法规包括更少的豁免和扩大MIFID 1的范围,以覆盖较大的公司和金融产品。 MIFID 2和第600/2014号法规(EU)从2018年1月3日起生效。

背景和历史

MIFID 1旨在取代1993年通过的指令93/22/EEC。该法律为投资服务和活动创建了一个单一的市场,从而提高了欧盟市场的竞争力。尽管原始法律确实成功地降低了价格并扩大了投资者的选择,但在2008年的金融危机期间,ISD结构的弱点变得显而易见。

MIFID 1还旨在进行更改以共享交易,并为使用相关金融工具的使用制定了指南。引入该法律是为了降低系统性风险并加强现有的投资者保护。

在MIFID 1的批准过程中,欧洲议会(EP)于2004年3月阅读了欧洲委员会(EC)的提案。2006年4月,该委员会于2005年发表了咨询答复。2006年6月,该委员会,委员会。出版了新草稿。 EC和EP讨论了任何建议的修正案,以批准一级文本。随后是EP和EC对立法机关的第二次阅读。

MIFID 1是根据Lamfalussy程序引入的,该程序旨在根据Wise委员会推荐的四级方法来加速采用立法。该委员会由亚历山大·拉姆法鲁西(Alexandre Lamfalussy)男爵主持。还有其他三个“ Lamfalussy指令”:招股说明书指令,市场滥用指令和透明度指令。

1级

MIFID 1是通过欧盟理事会和欧洲议会的标准共同决定程序实施的,为立法制定了详细的框架。它还修改了理事会指令85/611/EEC和93/6/EEC和指令2000/12/EC和废除委员会指令93/22/EEC,Investment Services Services指令(ISD)最初于1993年通过。

级别2

该指令的二十条规定的技术实施措施(第2级)。这些措施是由欧洲委员会根据欧洲证券委员会的欧洲证券监管机构委员会的技术建议,并由欧洲议会监督了。 2006年9月2日,以委员会指令和委员会法规的形式实施措施。

内容

范围

确定哪些公司受MIFID 1的影响,哪些不是指令区分“投资服务和活动”(“核心”服务)和“辅助服务”(“非核心”服务)。有关每个类别中服务的更多详细信息,请参见Mifid 1的附件1 A和B节A和B。

如果一家公司执行投资服务和活动,就这些和辅助服务都需要MIFID 1(并且可以使用MIFID 1护照将其提供给其本国以外的其他成员国)。但是,如果公司仅执行辅助服务,则不受MIFID 1的约束,但也无法从MIFID 1护照中受益。

MIFID 1涵盖了几乎所有可交易的金融产品,除了某些外汇交易。这包括商品和其他衍生品,例如货运气候碳衍生品,这些衍生物未涵盖ISD。

上述未涵盖的公司业务的一部分不受MIFID 1的影响。

金融服务咨询公司Celent于2007年估计,根据MiFID 1 (法国,(德国)和英国,三个最大的欧盟司法管辖区(德国)和英国),每年还需要每年出版超过1亿个交易,但支出也会增加,但在A速度较慢,从每年3800万欧元到接近5000万欧元。

物质

授权,法规和护照
MIFID 1所涵盖的公司将在其“故乡”(广义,是拥有注册办公室的国家)的授权和监管。一旦授权公司,它将能够使用MIFID 1护照为其他欧盟成员国的客户提供服务。这些服务将由会员国在其“本地”中监管(而当前在ISD下,服务受服务发生的会员国监管)。
客户分类
MIFID 1要求公司将客户归类为“合格的对手”,专业客户或零售客户(这些具有越来越多的保护水平)。必须制定明确的程序来对客户进行分类并评估其对每种类型的投资产品的适用性。也就是说,在给出任何投资建议或建议的金融交易的适当性之前,必须在给出之前进行验证。
客户订单处理
MIFID 1具有与接受客户订单时需要捕获的信息有关的要求,以确保公司符合客户的最大利益以及如何汇总来自不同客户的订单。
交易前透明度
MIFID 1要求连续订单匹配系统的运营商必须在买入和卖方的五个最佳价格水平上提供有关“液体股票”的汇总订单信息;对于报价驱动的市场,必须提供最佳的做市商的出价和报价。 (请注意将这些要求扩展到其他金融工具。根据MIFID 1的第65(1)条,欧洲委员会将向欧洲议会和延长贸易前和贸易后透明度的理事会提交报告到2007年10月,除股票以外的金融工具交易的要求。)
交易后透明度
MIFID 1要求公司在上市股票中发布所有交易的价格,数量和时间,即使在受监管市场之外执行,除非满足某些要求以允许延期出版。 (请注意,请参见上面的评论,内容涉及将这些要求扩展到其他金融工具)。
诱因和投资研究
MIFID 2最具争议的方面之一是,它严重限制了资产管理者通过客户委员会获得投资研究的能力。
最好的执行
指令2014/65/eu要求公司采取所有足够的步骤,以在执行客户订单时获得最佳结果。最好的结果不仅限于执行价格,还包括成本,速度,执行的可能性和解决的可能性以及被认为相关的任何其他因素。 MiFID 2的“所有足够步骤”测试设置的标准比以前的“所有合理步骤”标准标准更高。
系统性内部列表
系统的内部设备是一家公司,该公司从客户的书籍或其他客户的订单中执行订单。 MIFID 2将将系统的内部评估者视为迷你交换,因此,它们将受到贸易前和贸易后透明度要求的约束(请参见上文)。

市场破裂

尽管MIFID 2旨在提高价格的透明度,但交易场所的分裂产生了意想不到的影响。在金融机构只能从一两个交易所看到信息的地方,他们现在有可能(在某些情况下是义务)从众多多边交易设施,系统的内部人员和其他欧洲周围的交流中收集信息经济区(EEA)。这导致了额外的工作,从MIFID 2引入的透明度中受益。

MIFID 2引入的其他定价资源的数量意味着金融机构不得不寻求其他数据源以确保它们捕获尽可能多的报价/交易。众多财务数据供应商已与MIFID 2联合工作组和监管机构合作,以确保他们能够帮助金融机构应对分裂,并从提高的透明度中受益,同时帮助他们履行新的报告责任。

换位

MIFID 2及其随附的实施指令被全部完全按时移交,但例外。欧盟委员会发布了一个换位表,该表炼接到了thrpose指令的国家规定列表。

英国

金融服务管理局(FSA),现为金融行为管理局(FCA),是负责在实施期间对英国证券行业进行监管的机构。它将MIFID 2纳入其规则和指导手册中。

法国

法国政府通过修改法国货币和财务法规,尤其是2007 - 544年4月12日,以及2007-901和2007 - 904年5月15日的法令编号,实施了MIFID 2。 AMF)还将MIFID 2应用於其一般法规( RèglementGénéral )。

指令2014/65/EU/法规(EU)No 600/2014

2010年4月, CESR发布了有关MIFID 2评论的咨询文件。咨询期很短,于2010年5月31日结束。2010年5月17日在巴黎举行了一天的公开听证会。尽管许多机构还提出了机密响应,但现在可以进行公众对咨询的回应。

2010年12月8日,在2010年9月举行的公开听证会之后,欧盟委员会发布了有关MIFID 2审查的大量公众咨询,并伴随着新闻稿和经常询问的问题。公众咨询期计划于2011年2月2日结束。2011年5月26日,据报导,该委员会正在努力在2011年底之前提出其建议。

2011年10月20日,欧洲委员会通过了“废除欧洲议会和理事会1的金融工具市场指令”的正式建议,并为“金融工具市场上的市场法规”进行,这也将修改法规法规(EU )第648/2012号OTC衍生产品,中央对手和贸易存储库

2012年3月,MEP Markus Ferber建议对欧盟委员会的提案进行修正,旨在加强对高频交易和商品价格操纵的限制。欧洲金融市场协会(AFME)对Ferber的正式回应特别引用了人们的关注,要求所有算法不断运行,因为这将排除使用经纪人算法执行客户订单的使用。有组织的交易设施(OTF)规则的创建也引起了人们的关注,因为他们提议禁止经纪人交叉网络中的专有贸易,这将阻止经纪人使用其池代表客户或银行本身放松风险。

MIFID 2和法规(EU)No 600/2014均于2014年7月2日生效。MiFID2取代了MiFID 1,进而取代了指令93/22/EEC。 MIFID 2在金融工具市场上的第600/2014号法规(EU)补充,成员国的初始实施日期为2017年1月3日,但是,2016年2月,欧盟委员会将其推迟到2018年1月3日,以允许允许IT系统的构建可以实施新包装。一些银行和机构提倡进一步延迟实施MIFID 2,而较小的组织尚未为其他要求提供额外的要求。但是,MIFID 2在2018年1月3日修订的日期生效。

一些分析人士认为,MIFID 2的影响将导致全球投资研究支出每年在规则生效时每年减少15亿美元。

在生效的几天之内,洲际交易所宣布了计划将245份能源期货合约从伦敦转移到美国的计划,将交易置于我们的监督下,而不是欧洲监管机构。

到2021年3月3日,欧盟委员会将需要向欧洲议会和理事会提交有关该指令运作的报告。这将涵盖广泛的问题,包括对算法交易的要求以及贸易透明度数据的价格的发展。欧洲证券和市场管理局将通过这项演习来支持委员会。

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