指数基金

一个指数基金（还索引跟踪器）是共同基金或者交易所交易基金（ETF）旨在遵循某些预设规则，以便基金可以追踪指定的基础投资篮。[1]虽然指数提供商经常强调他们是营利性组织，但指数提供商在确定哪些公司适合指数时可以充当“不愿监管机构”。[2]：1244–45这些规则可能包括跟踪突出索引像标准普尔500或者道琼斯工业平均或实施规则，例如税收管理，跟踪误差最小化，大型交易或患者/灵活的交易策略，这些策略允许更大的跟踪错误但市场影响成本降低。指数基金也可能有屏幕的社会和可持续标准规则。

指数基金的建设规则清楚地确定了适合该基金的公司的类型。美国最著名的指数基金，标准普尔500指数基金，是基于规则标准道琼斯指数他们的标准普尔500指数。股票指数基金将包括具有相似特征的股票组，例如公司的规模，价值，盈利能力和/或地理位置。一组股票可能包括美国的公司，非美国开发，新兴市场或者边境市场国家。这些地理市场中的额外指数资金可能包括公司的指数，这些索引包括基于公司特征或因素，例如小型，中型，大，价值，大价值，价值，小额增长，大增长，水平基于商品和固定收益的毛利盈利能力或投资资本，房地产或指数。当公司符合特定指数规则或参数时，将购买并持有在指数基金中，并在搬出这些规则或参数之外时被出售。将指数基金视为利用基于规则的投资的投资。一些指数提供商在更改日期之前宣布公司的索引更改，而其他指数提供商没有发表此类公告。

指数资金对投资者的主要优点是，他们不需要太多时间来管理，因为投资者不必花时间分析各种股票或股票投资组合。大多数投资者还发现很难击败标准普尔500指数的表现。[3]一些法律学者以前提出了一种价值最大化和代理成本理论，以理解指数资金管理的管理。[4]：4

一个指数提供商道琼斯指数有130,000个指数。道琼斯索引说，其所有产品均根据清晰，公正和系统的方法来维护，这些方法已完全集成在索引家族中。[5]

截至2014年，指数基金占美国股权共同基金资产的20.2％。指数国内股权共同基金和基于指数的交易所交易基金（ETF）从朝着更面向索引的投资产品的趋势中受益。从2007年到2014年，指数国内股权共同基金和ETF获得了1万亿美元的新现金，包括重新投资的股息。基于指数的国内股权ETF的增长特别迅速，自2007年以来，几乎吸引了指数国内股票共同基金的两倍。相比之下，积极管理的国内股权共同基金经历了6590亿美元的净流出，包括2007年至2014年的再投资股票。。[6]

起源

爱德华·伦肖（Edward Renshaw）和保罗·费尔德斯坦（Paul Feldstein）在1960年提出了指数基金的第一个理论模型，这两个学生都是芝加哥大学。尽管他们对一家“不受管理的投资公司”的想法几乎没有得到支持，但它确实在1960年代开始了一系列活动。[7]

佛罗里达公司的Qualidex Fund，Inc。，于1967年5月23日（317247）由Richard A. Beach（BSBA Banking and Finance and Finance，Florida，1957年）租赁，并由Walton D. Dutcher Jr.加入语句（2-38624）秒1970年10月20日，1972年7月31日生效。“该基金是一家开放式，多元化的投资公司，其投资目标是近似道琼斯工业股票的绩效”，从而成为第一个指数基金。

1973年，伯顿·马尔基尔（Burton Malkiel）写随机沿着华尔街行走，为外行公众提供了学术发现。在受欢迎的金融出版社中，大多数共同基金都没有击败市场指数。马尔基尔写道：

我们需要的是无负荷的最低管理费用共同基金，该基金只是购买了数百种构成广泛股票的股票平均值，并且没有从安全到安全的交易来捕获优胜者。每当注意到任何共同基金的表现低于平均水平时，基金发言人就会迅速指出“您不能购买平均值”。是时候公众可以了。...没有比赞助此类基金的更大服务（纽约证券交易所）可以提供的，并以非营利性为基础。...这是非常需要的，如果纽约证券交易所（哪个基金），偶然地认为这样的资金）不愿意这样做，我希望其他机构会这样做。[8]

约翰·博格尔（John Bogle）从......毕业普林斯顿大学1951年，他的高级论文的标题为“投资公司的经济作用”。[9]博格写道，他创建指数基金的灵感来自三个来源，所有这些证实了他1951年的研究：保罗·萨缪尔森1974年的论文，“判断挑战”；查尔斯·埃利斯（Charles Ellis）'1975年的研究，“失败者的游戏”；和Al Ehrbar的1975年财富杂志有关索引的文章。博格建立了先锋小组1974年；截至2009年，它是美国最大的共同基金公司。

博格尔（Bogle）于1975年12月31日创立了第一项指数投资信托基金。当时，竞争对手被激烈地嘲笑为“非美国人”，该基金本身被视为“博格尔的愚蠢”。[10]在Bogle公司的头五年中，它赚了1700万美元。[11]忠诚投资主席爱德华·约翰逊引述他说他“ [不能]大量的投资者将对获得平均收益感到满意”。[12]Bogle的基金后来更名为Vanguard 500 Index Fund，该基金跟踪标准和穷人的500指数。它始于相对微薄的资产，为1100万美元，但在1999年11月跨越了1000亿美元的里程碑；这种惊人的增长是由于市场日益投资于这种产品的意愿所提供的。Bogle在1992年1月预测，它很可能会超过麦哲伦基金在2001年之前，它在2000年。

约翰·麦奎恩（John McQuown）和大卫·格·布斯（David G. Booth）的富国银行， 和雷克斯·辛克菲尔德（Rex Sinquefield）的美国国家银行在芝加哥，1973年建立了前两个标准和穷人的综合指数基金。这两个资金都是为机构客户建立的。个人投资者被排除在外。富国银行从自己的养老基金开始，从500万美元开始，而伊利诺伊州钟在美国国家银行投入500万美元的养老基金。1971年，杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）和Batteryarch财务管理的Dean Lebaron在1971年在哈佛商学院的一次研讨会上描述了这个想法，但直到1973年才发现任何接受者。两年后，1974年12月，该公司终于吸引了其第一个指数客户。”[13]

1981年，布斯（Booth）和辛克菲尔德（Sinquefield）开始维度基金顾问（DFA），McQuown加入了董事会。DFA进一步制定了基于索引的投资策略。Vanguard于1986年创立了首个债券指数基金。

Frederick L. A. Grauer在富国银行（Wells Fargo）利用McQuown和Booth的索引理论，导致富国银行的养老基金在1989年管理超过690亿美元[14]1998年超过5650亿美元。1996年，富国银行将其索引行动卖给了伦敦巴克莱银行它以巴克莱全球投资者（BGI）的名称运行。贝莱德公司2009年获得了BGI；此次收购包括BGI指数基金管理（其机构基金及其ISHARES ETF业务）及其积极管理。

经济理论

经济学家尤金·法玛（Eugene Fama）说：“我认为市场效率假设是安全价格完全反映所有可用信息的简单声明。”该假设的强大版本的一个前提是，信息和交易成本，以反映信息的价格的成本始终为0。[15]效率假设的弱和经济上更明智的版本说，价格反映了信息，以至于在信息上行事的边际收益（要赚取的利润）不超过边际成本。[16]经济学家援引有效的市场假设（EMH）是证明创建指数资金的基本前提。假设意味着基金经理股票分析师一直在寻找可能超越市场表现的证券。而且这场竞争是如此有效，以至于有关公司财富的任何新信息都将迅速纳入股票价格。因此，假设很难提前分辨哪些股票将超越市场。[17]通过创建一个反映整个市场的指数基金，避免了股票选择效率低下。

特别是，EMH表示，经济利润不能从股票储存中挣扎。这并不是说股票收集者无法获得较高的回报，只是平均而言，超过赢得股票的费用（包括薪水，信息成本和交易成本）。结论是，大多数投资者最好购买便宜的指数基金。请注意，回报是指前安特期待;事后实现收益可能会使一些股票看起来很成功。此外，还有很多批评emh。

追踪

可以通过持有所有内容来实现跟踪证券在索引中，与索引相同的比例。其他方法包括从统计上抽样市场并持有“代表性”证券。许多指数基金依赖于对购买或出售证券的决定很少或没有人类投入的计算机模型，因此要受到一种形式被动管理.

费用

缺乏主动管理通常，与积极管理的共同基金相比，费用要低得多，在应税帐户中，税收较低。此外，通常不可能精确地反映索引，因为其本质上不能100％准确地进行采样和镜像。指数绩效和基金绩效之间的差异称为“跟踪错误“，或者，俗语，”抖动。”

许多指数资金可从许多人那里获得投资经理。一些共同指标包括标准普尔500， 这Nikkei 225，和FTSE 100。不太常见的索引来自学者尤金·法玛（Eugene Fama）和肯尼斯·法国人，他们创建了“研究索引”，以开发资产定价模型，例如其三因素模型。这Fama – French三因素模型使用维度基金顾问设计其指数资金。罗伯特·阿诺特（Robert Arnott）和教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）还创造了新的竞争基本的索引基于这样的标准股息，收益，书价， 和销售量.

索引方法

传统索引

传统上，索引是拥有代表收藏的实践证券，与目标指数相同的比率。仅当公司输入或离开目标索引时，安全持有的修改才会定期发生。

合成索引

合成索引是一种现代技术，它是使用股票指数期货合约和低风险债券投资的组合，以复制构成该指数的股票中类似总体投资的绩效。尽管维持未来的位置的成本结构比传统的被动抽样略高，但合成索引可能会导致更有利的税收待遇，尤其是对于受美国股息预扣税的国际投资者而言。债券部分可以容纳较高的屈服工具，并具有相应的较高风险的权衡，该技术称为增强的索引。

增强的索引

增强的索引是一个涉及指数基金管理的改进，强调绩效的术语，可能会使用主动管理。增强指数基金采用各种增强技术，包括定制索引（而不是依靠商业指数），交易策略，排除规则和时机策略。通过使用索引的成本优势可以减少或消除主动管理。增强的索引策略有助于抵消来自费用和交易成本的跟踪错误的比例。这些增强策略可能是：

  • 较低的成本，问题选择，收益曲线定位。
  • 部门和质量定位和呼叫暴露定位。

优点

低成本

由于目标指数的组成是已知数量，相对于积极管理的基金，因此运行指数基金的成本较小。[1]指数基金的费用比率通常从美国大公司指数的0.10％到新兴市场指数的0.70％。截至2015年，平均大型CAP积极管理共同基金的费用比率为1.15％。[18]如果共同基金在支出前产生10％的回报，则考虑到费用比率差异将导致大型CAP指数基金的费用回报率为9.9％，而积极管理的大型CAP基金为8.85％。

简单

指数资金的投资目标很容易理解。一旦投资者知道指数基金的目标指数，可以直接确定指数基金将持有的证券。管理自己的指数基金持有可能和重新平衡[阐明]每六个月或每年一次。

较低的失误

营业额是指基金经理出售和购买证券。在某些司法管辖区出售证券可能会导致资产增值税收费有时会通过为投资者提供资金。即使在没有税收的情况下，营业额既有明确的和隐性成本，又直接降低了以美元美元的基础减少回报。由于指数资金是被动投资，因此营业额低于积极管理的资金。

没有样式漂移

样式漂移当积极管理的共同基金不超出其描述的样式（即中帽价值，大量收入等）以增加收益时，就会发生。这种漂移伤害了以多元化为重点建造的投资组合。漂流成其他样式可以减少整体投资组合的多样性，并随后增加风险。使用指数基金，这种漂移是不可能的，并且可以增加投资组合的多元化。

缺点

套利者的损失

指数资金必须定期“重新平衡”或调整其投资组合以匹配新价格和市值在股票或其他索引他们跟踪。[19][20]这允许算法交易者（80％的交易涉及前20％的最受欢迎的证券[19]） 去表演索引套利通过预期和交易提前股票价格变动由共同平衡的共同基金引起的，从而利用大型机构范围的命令获利。[21][22]这导致利润从投资者转移到算法交易者，估计至少为21至28基点每年标准普尔500指数资金，每年至少38至77个基点罗素2000资金。[23]实际上，索引，因此，所有跟踪指数的资金都在提前宣布他们计划进行的交易，从而使价值被递给套利者，在一种法律实践中，称为“索引前线运行”。[24][25]算法高频交易者所有人都可以先进地访问索引重新平衡信息，并在快速技术上花费大量款项，以相互竞争，成为第一个（通常是几微秒）来进行这些套利。[可疑–讨论]

约翰·蒙哥马利（John Montgomery）布里奇路资本管理说，在共同基金之前进行交易的“贫困投资者回报”是“房间里的大象”，“令人震惊的是，人们没有谈论”。[26]相关的“时区套利”针对共同基金及其在海外市场交易的基本证券可能“损害美国，亚洲和欧洲之间的金融融合”。[27]

共同的市场影响

当大量资金跟踪相同的指数。根据理论，[需要澄清]当公司处于索引时，公司应该不值得。但是由于供需，添加的公司可能会产生需求冲击，而被删除的公司可能会产生供应冲击，这将改变价格。[28][29]由于索引也受到影响，因此在跟踪错误中没有显示。基金通过跟踪不太受欢迎的指数可能会少影响影响。[30][31]

索引可能的跟踪错误

由于指数基金的目标是匹配市场回报，因此与市场相比，不足和表现过高都被认为是“跟踪错误”。例如，效率低下的指数基金可能会通过持有过多的现金来在下降的市场中产生积极的跟踪错误，这与市场相比具有其价值。

根据先锋小组，运行良好的标准普尔500指数基金应具有5个跟踪误差5基点或更少，但是晨星调查发现所有指数基金的平均基点为38个基点。[32]

多样化

主要文章：多元化（金融）

多样化指基金中不同证券的数量。据说拥有更多证券的基金比拥有少量证券的基金更好。拥有许多证券通过减少高价波动的影响以高于或低於单个安全性的平均收益的影响，从而降低了波动。一种威尔希尔5000索引将被认为是多元化的，但是生物技术etf不会。[33]

由于某些指数，例如标准普尔500和FTSE 100，由大型公司股票主导，指数基金可能拥有集中在少数大公司的基金中的很高比例。该位置代表了多样性的降低，并可能导致增加挥发性和投资风险对于寻求多元化基金的投资者。[34]

一些人倡导采用与市值成比例地对世界上每项安全进行投资的策略，通常是通过根据其祖国市值成比例地投资于ETF的收集。[35]全球索引策略的回报差异可能比仅基于家庭市场指数的一个差异较低，因为在不同市场运营的公司的收益之间可能比在同一市场上运营的公司之间的相关性较小。

资产分配和实现平衡

主要文章：资产分配

资产分配是确定组合的过程股票，债券以及其他可投资资产类别以符合投资者的风险能力，其中包括对风险，净收入，净资产，投资概念知识和时间范围的态度。指数基金以低成本和税收效率的方式捕获资产类别，并用于设计平衡的投资组合。

各种指数共同基金或ETF可以用来实施从低风险到高风险的全部投资政策。

指数资金的养老金投资

研究世界养老金委员会（WPC）表明大型总资产的15％养老基金和国家社会保障资金投资于包括指数基金在内的各种形式的被动策略，而不是构成机构投资最大份额的更传统的积极管理[36]在被动基金上投资的比例在司法管辖区和基金类型之间差异很大。[36][37]

指数基金，ETF和其他索引复制投资工具的相对吸引力已迅速增长[38]出于各种原因，从失望和表现不佳的积极管理授权[36]倾向于更广泛的趋势降低成本在2008-2012之后的公共服务和社会福利之间大萧条.[39]公共部门养老金和国家预订资金一直是指数基金和其他被动管理策略的早期采用者之一。[37][39]

指数资金与索引ETF的比较

在美国，共同资金通常在每个工作日，通常在下午4:00。东部时间，当时纽约证券交易所当天关闭。[40]指数ETF相比之下，通常在正常交易时间，通常是上午9:30至下午4:00。东部时间。索引ETF有时也会由收入而不是市值加权。[41]

税收考虑

国际税收考虑

通常，共同基金仅为一个国家 /地区提供正确的税收报告文件，这可能会给股东公民带来或将来的股东公民或居民。

对美国投资者的影响

居住在国内或国外的美国公民/纳税人应特别考虑他们对前美国基金的投资（这意味着该基金是由外国投资公司管理的），不提供年度1099表格（报告分配的收入和资本收益/损失）还是根据《美国税法》第1291条的规定，年度PFIC年度信息声明将受到惩罚性美国税收。请注意，如果提供了PFIC年度信息声明，则需要仔细提交表格8621，以避免美国税收。[42][43]

美国资本利得税考虑因素

法律要求美国共同基金向其股东分配实现的资本收益。如果共同基金出售收益的担保，那么该年的资本收益应纳税；同样，实现的资本损失可以抵消任何其他实现的资本收益。

方案：一名投资者在今年中期进入共同基金，并在接下来的六个月中遭受了总体损失。共同基金本身出售了一年的证券，因此必须宣布资本收益分配。这国税局无论总体损失如何，投资者都必须对资本收益分配缴税。

一个小型投资者出售etf对另一个投资者不会对ETF本身造成赎回；因此，ETF更容易受到强迫救赎的影响，从而导致已实现的资本收益。

也可以看看

参考

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外部链接