免疫（财务）
在金融中，利率免疫是一种投资组合管理策略，旨在利用利率风险和再投资风险的抵消影响。
从理论上讲，可以使用免疫来确保资产投资组合（通常是债券或其他固定收益证券）的价值将增加或减少与指定的一组负债相同的数量，从而使资本不变的资金股份不断变化， ，股票不变，不管利率的变化如何。它在养老基金，保险公司，银行以及储蓄和贷款协会的财务管理中找到了申请。
可以通过几种方法来完成免疫接种，包括现金流量匹配，持续时间匹配以及波动性和凸度匹配。也可以通过以债券远期，期货或期权交易来实现。
其他类型的财务风险，例如外汇风险或股票市场风险，可以使用类似的策略进行免疫。如果免疫不完整，这些策略通常称为对冲。如果免疫完成，这些策略通常称为套利。
历史
在1940年代初和1950年代，几位研究人员独立发现了免疫接种。在1970年代初期重新引入之前，这项工作在很大程度上被忽略了，此后它受到了广泛的欢迎。有关详细信息，请参见专用的投资组合理论＃历史记录。
雷丁顿
弗兰克·雷丁顿（Frank Redington）通常被认为是免疫策略的发起人。雷丁顿是英国的精算师。 1952年，他发表了“对救生员估值原则的审查”，其中他将免疫定义为“资产的投资，以使现有业务不受利率的一般变化的方式。”雷丁顿认为，如果一家公司（例如，一家人寿保险公司）将其投资组合资产构成与债务的持续时间相同，并且在计划范围内的市场利率下降，则在重新投资的现金流量中获得的较低收益率将为在计划期结束时剩余的投资组合资产的价值增加。另一方面，如果市场利率上升，将会发生相同的抵销效应：在重新投资现金流量上获得的较高收益率将被投资组合价值降低所抵消。在这两种情况下，由于资产负债表的两侧的抵消效果，股东的股票价值将从利率变化的影响中免疫。
费舍尔和威尔
1971年，劳伦斯·费舍尔（Lawrence Fisher）和罗马（Roman Weil）构成了以下问题：要免疫投资组合，“债券投资组合的平均持续时间必须等于规划范围内剩余的时间，资产的市场价值必须大于或等于在投资组合内部回报率下折扣的负债的现值。”
申请
养老基金在特定的计划范围内使用免疫接种来锁定当前的市场利率，并为退休人员提供未来的养老金福利支付。银行和节俭（储蓄和贷款）协会免疫以管理资产和负债之间的关系，从而影响其资本要求。保险公司建造了免疫投资组合，以支持保证的投资合同，结构化金融工具，这些工具出售给机构投资者。
投资组合如何免疫
免疫理论假设屈服曲线是平坦的，并且在该产量曲线中，利率变化是平行的转移或向下移动。
现金流匹配
从概念上讲，最简单的免疫形式是现金流量匹配。例如，如果一家金融公司有义务在10年内向某人支付100美元，则可以通过购买和持有10年的零企业债券来保护自己，该债券在10年内成熟，赎回价值为100美元。因此，公司的预期现金流入将完全符合其预期现金流出，而利率的变化不会影响公司支付其义务的能力。然而，一家具有许多预期现金流量的公司可以发现现金流匹配在实践中可能很难或昂贵。曾经，这意味着只有机构投资者才能负担得起。但是互联网和个人计算机的出现减轻了这一困难。专用的投资组合理论基于现金流匹配，个人财务顾问正在使用为私人构建退休投资组合。从投资组合支付生活费用的提款代表了要匹配的预期未来现金流量的流。购买了带有交错的债券，其优惠券利息支付和赎回提供了现金流量，以满足退休人员的提款。
从数学上讲，这可以表示如下。让净现金流通
在哪里
假设来自资产的现金流入的现值等于负债的现金流出的现值，那么：
持续时间匹配
另一种免疫方法是持续时间匹配。在这里，投资组合经理创建了一个债券投资组合，其持续时间等于负债的持续时间。为了使比赛在不断变化的利率下实际上有利可图，资产和负债已安排，以便资产的总凸度超过负债的凸度。换句话说，一个人可以与资产和负债的价格功能的第一衍生物（相对于利率）匹配，并确保资产价格函数的第二个衍生物设置为大于或等于第二个导数责任价格功能。
重新平衡
免疫要求始终保持资产和负债的平均持续时间。这使得有必要定期重新平衡投资组合投资，因为计划期间剩余的年份越来越短。必须将优惠券的收入，再投资收入，从期限和销售收益进行收益，以证券将其保持在计划期内的剩余年份等于其剩余年份。
实践中的免疫
设计了一种免疫策略，以便随着利率的变化，利率风险和再投资风险将相互抵消。但是，正如Frank Fabozzi博士指出的那样， Macaulay持续时间度量和免疫理论是基于以下假设：计划期间的收益曲线的任何变化将是平行的，即利率期限结构的每个点相等。但是，当产量曲线发生非平行移动时，即使其持续时间与责任持续时间相匹配，投资组合也不会免疫。可以量化免疫风险，以便可以最大程度地构建这种风险的投资组合。
对美国政府财政收益曲线变化的主要成分分析表明，超过90％的收益曲线转移是平行的转移，其次是斜率转移的比例较小，而弯曲变化的比例较小。使用该知识，可以通过在曲线的长时间和短端创建长时间的长位置来创建免疫投资组合，并在曲线中间持续时间匹配的短位置。这些位置可以防止平行移位和斜率变化，以换取暴露于曲率变化。
可以通过单一资产类型的投资组合（例如政府债券）进行免疫接种，通过沿收益率曲线的长度和短职位来进行。通常可以针对最普遍的危险因素免疫投资组合。