交易所交易基金

一个交易所交易基金（etf）是一种投资基金和交易所交易产品，即他们进行交易证券交易所.[1][2][3]ETF在许多方面都相似共同基金，除了全天从其他所有者那里买卖ETF证券交易所而共同基金是根据发行人在一天结束时从发行人那里买卖的。[4]ETF持有这样的资产股票，债券，货币，期货合约，和/或商品如金条，通常用套利旨在使其交易接近其交易的机制资产净值，[5]尽管偶尔会发生偏差。大多数ETF是指数资金：也就是说，他们以与某个相同的比例持有相同的证券股市指数或者债券市场指数。美国最受欢迎的ETF复制标准普尔500，总市场指数，纳斯达克-100指数，黄金的价格，“增长”股票罗素1000指数，或索引最大的技术公司.[6]除非透明的主动管理ETF外，在大多数情况下，每个ETF拥有的股票及其权重清单每天都在发行人的网站上发布。最大的ETF的年费用为投资金额甚至较低的0.03％，尽管专业ETF的年费可以超过投资金额的1％。这些费用是向ETF发行人支付的股息从基础财产或出售资产收到。

ETF将自己的所有权分为分享由股东持有的。结构的细节（例如公司或信任）会因国家而异，甚至在一个国家内也可能存在多种可能的结构。[7]股东间接拥有该基金的资产，他们通常会得到年度报告。股东有权获得利润或股息等利润的一部分，如果该基金经历了任何剩余价值，则有权获得任何剩余价值清算.

ETF由于成本低而作为投资可能很吸引人，税收效率和交易性。[8]

截至2021年8月，全球ETF投资了9万亿美元，其中包括在美国投资的6.6万亿美元[9]

在美国，最大的ETF发行人是黑石iShares拥有35％的市场份额，先锋小组有28％的市场份额，州街全球顾问有14％的市场份额，envesco具有5％的市场份额，以及查尔斯·施瓦布公司（Charles Schwab Corporation）市场份额为4％。[10]

封闭式资金即使它们是资金并通过交易所交易，也不被认为是ETF。交换交易笔记是不交换资金的债务工具。

投资用途和利益

在ETF的优点中，有以下优点，其中一些来自大多数ETF作为指数资金的地位：[11][12]

费用

由于大多数ETF是指数资金，他们遇到低费用比率因为他们没有积极管理。索引基金运行要简单得多，因为它不需要安全选择，并且可以主要通过计算机完成。

与众不同共同基金，ETF不必购买和出售证券来容纳股东的购买和赎回。因此，ETF不必维持现金储备以兑换并节省经纪费用。[13]ETF通常的营销，分销和会计费用极低，大多数ETF没有12B-1费用.[14]

从长远来看，这些成本差异可能会加剧明显的差异。但是，一些共同资金是指数资金同样，费用比率也很低，一些专业ETF的费用比率很高。

股票经纪人收取经纪委员会的费用，因为ETF交易证券交易所，每笔交易可能受到经纪委员会的约束。此外，美国ETF的销售额受国家证券交易所必须根据《 SEC》第31条支付的交易费用1934年证券交易法目前，交易中净收益的0.00221％。共同基金不受佣金和SEC费用的约束；但是，一些共同基金为前端或后端充电负载，虽然ETF根本没有负载。[15]

税收

ETF是为税收效率从税收方面，比共同基金更具吸引力。

除非出售投资，否则ETF通常会产生否资本利得税，因为他们通常很低周转他们的投资组合证券。尽管这是他们与其他指数资金共享的优势，但与共同基金进一步增强，因为ETF不必出售证券来满足投资者的赎回。

在美国，每当共同基金意识到资本收益这不是因实现损失而平衡的，共同基金必须将资本收益“分配”给其股东，股东必须付款资本利得税关于收益的金额（除非在个人退休帐户），即使分布被重新投资。[16][17]每当共同基金出售投资组合证券（无论是重新分配其投资还是为股东兑换资金）时，这种情况就会发生。相反，投资者没有赎回ETF；任何想要清算的投资者通常都会出售ETF股票二级市场，因此投资者通常只意识到资本收益当他们出售自己的股份以获取收益时。[18]

在大多数情况下，在同一资产类别或类别中，ETF比共同基金更纳税。[19]

一个例外是提供一些ETF先锋小组，这只是他们共同基金的不同股份类别。在某些情况下，这意味着先锋ETF不享有相同的税收优势。[20]

在其他情况下，Vanguard使用ETF结构使整个基金推迟资本收益，从而使ETF持有人和共同基金持有人受益。[21][22][23]

在英国，可以将ETF屏蔽资产增值税通过通过个人储蓄帐户（ISA）或自我投资的个人退休金（SIPP），与许多其他股票一样。由于英国居民ETF将对非英国股息对英国公司税负责，因此在爱尔兰或卢森堡签发了向英国投资者出售给英国投资者的大多数ETF。[24][25]

这税收效率ETF的属于使用税收剥夺帐户或免税的投资者（例如某些非营利组织）的投资者无关。[26]

贸易

ETF's by Assets (Thousands $)
ETF的资产（千$）

可以在交易日的任何时候以当前市场价格购买ETF，与共同基金和单位投资信托，只能在交易日结束时进行交易。与共同基金不同，由于ETF是公开交易证券，投资者可以执行与股票相同类型的交易，例如限制订单，这使投资者可以指定他们愿意交易的价格，停止命令，保证金购买，对冲策略，没有最低投资要求。由于可以便宜地获取，持有和处置ETF，因此一些投资者购买并保持etfs资产分配目的，而其他投资者则经常交易ETF树篱风险或实施市场时机投资策略。[27][28]

选项， 包含放置选项和通话选项，可以在大多数ETF上书写或购买 - 共同基金是不可能的。有盖电话策略使投资者和贸易商可以通过对他们写的呼叫选项收集保费（呼叫出售或写入的收益），从而有可能增加其ETF购买的收益。还有一些ETF使用覆盖的呼叫策略来降低波动率并简化覆盖的呼叫过程。[29][30][31]

市场敞口和多元化

如果他们跟踪广泛的索引，ETF可以提供一定程度的水平多样化。像许多共同基金一样，ETF提供了一种经济的方式来重新平衡投资组合分配并迅速投资现金。索引ETF固有地提供了整个指数的多元化，其中可能包括基于广泛的国际和特定国家指数，行业特定部门的指数，债券指数和商品。

透明度

SEC通常要求ETF是透明的，并且通常要求发行人每天在其网站上发布ETF投资组合的组成。[32]但是，SEC确实允许某些积极管理的ETF是非透明的 - 即，他们不必准确地披露自己拥有的东西。[33][34]

在整个交易日，ETF的价格连续定价，因此具有价格透明度。[35]

类型

更多信息：美国交易所交易资金清单

在美国，大多数ETF的结构是开放式管理投资公司，与共同基金和货币市场资金，尽管其中一些ETF（包括一些最大的ETF）结构为单位投资信托。构成为开放式资金的ETF在构建投资组合方面具有更大的灵活性，并且不禁止参加证券贷款计划或使用期货和期权实现其投资目标。[27]

索引ETF

大多数ETF是指数资金试图复制特定的性能指数。索引可能基于股票，债券，商品， 或者货币。指数基金试图通过在其投资组合中持有指数的内容或索引中证券的代表性样本来跟踪指数的性能。[27]

许多资金追踪美国股市指数；例如，Vanguard总股票市场ETF（NYSE ARCA：VTI）跟踪CRSP美国总市场指数，以及跟踪的ETF标准普尔500由先锋小组（NYSE ARCA：voo），iShares（NYSE ARCA：IVV）， 和州街公司（NYSE ARCA：间谍）。其他资金跟踪国际股票指数；例如，先锋国际股票指数（NYSE ARCA：Vxus）跟踪MSCI全国世界前美国可投资市场指数，而iSharesMSCI EAFE指数 （NYSE ARCA：EFA）跟踪MSCI EAFE索引，两者都仅投资于不在美国的公司。许多较小的ETF使用未知的未经测试指数。

ETF复制索引和此类索引具有不同的投资标准，例如最低或最大值市值每个持有。例如，标准普尔500仅包含大型和中型股票，因此跟踪该指数的任何ETF都不包含小资本化股票。其他等人罗素2000指数复制仅由小型股票组成的索引。有很多样式的ETF，例如Ishares Russell 1000增长和Ishares Russell 1000价值。iShares选择股息ETF复制了高股息支付股票的指数。[36]ETF所基于的其他索引专注于特定的行业，例如银行或技术或特定的利基领域，例如可持续能源或者环境，社会和公司治理。他们还可以专注于一个国家或全球的股票。[37]

也有ETF，例如因子ETF，使用增强的索引，这是一种尝试使用略微击败索引的性能的尝试主动管理.[38]

投资债券的交易所交易资金称为债券ETF。[39]政府债券ETF在经济衰退期间蓬勃发展，因为投资者出售股票并购买更安全的国库券。[40][41]

债券ETF通常有更多市场流动性比单个债券。[42]

一些指数ETF按比例地投资于指数的证券，这种投资方式称为复制。其他指数ETF，例如Vanguard总股市指数基金，使用代表抽样，将其资产的80％至95％投资于基础指数的证券，并将其剩余的5％至20％的资产投资于其他股份，例如期货，期权和交换合同，以及不在基础指数中的证券，该基金的顾问认为，将帮助ETF实现其投资目标。ETF可以通过各种方式加权，例如相等的加权或收入加权。[43][44]对于拥有数千份基础证券的指数的指数ETF，一些指数ETF采用“积极的抽样”，仅投资一小部分基础证券。[45][46]

一些索引ETF，例如杠杆ETF或逆ETF，使用投资衍生物寻求与索引的每日性能相对应的回报。

商品ETF

商品ETF投资商品例如贵金属，农产品或碳氢化合物，例如石油。它们类似于投资证券的ETF，就像股票一样的交易；但是，由于他们不投资证券，因此商品ETF不受监管，因为1940年的投资公司法在美国，尽管他们的公开发行受到审查美国证券交易委员会（SEC），他们需要SEC禁止行动信在下面1934年证券交易法。但是，他们可能会受到监管商品期货贸易委员会.[47][5]

商品ETF通常是作为交易所交易授予的授予者信托的结构，该信托对固定投资组合产生了直接的利益。SPDR黄金股， 一个黄金交换基金，是授予者信托，每股份额代表了黄金十分之一的所有权。[48][49]

大多数商品ETF拥有物理商品。SPDR黄金股（NYSE ARCA：gld）拥有超过4000万盎司的黄金信托，[50]iShares银信托（NYSE ARCA：SLV）拥有18,000吨银，[51]阿伯丁标准物理钯股（NYSE ARCA：pall）拥有近200,000盎司钯，[52]和阿伯丁标准物理铂金共享ETF（NYSE ARCA：pplt）拥有超过110万盎司的铂.[53]但是，许多ETF，例如美国石油基金经过美国商品基金（NYSE ARCA：USO）只有自己的期货合约，[54]拥有商品可能会产生完全不同的结果。在这些情况下，资金只是滚动送货月每月的合同。这确实使商品接触，但使投资者遇到涉及不同价格的风险术语结构，例如高昂的滚动费用。[55][56]他们也可以是指数基金跟踪商品指数。

货币ETF

货币ETF使投资者能够投资或简短任何主要货币或一篮子货币。它们由envesco和德意志银行等等。投资者可以从外汇现场变更，同时获得当地的机构利率和抵押收益率。[57]

积极管理的ETF

也可以看看：美国交易所交易的列表§活动ETFS

虽然大多数ETF是指数资金，某些ETF，尤其是债券ETF确实具有主动管理.[58]：201–202积极管理的ETF通常是完全透明的，每天在其网站上发布其当前的证券投资组合。但是一些积极管理的ETF并不完全透明。透明的积极管理的ETF受到可能参与的人的套利活动的风险前线运行由于每日投资组合报告可以揭示经理的交易策略。一些积极管理的权益ETF通过仅每周或每月交易来解决此问题。积极管理的债务ETF，不太容易受到正面运行的影响，更频繁地进行交易。[59]

积极管理的债券ETF对债券市场指数资金由于对披露债券持有的担忧不太明显，而且产品选择较少。

最大的主动管理ETF，每个债券ETF，资产约为140亿美元，是JPMorgan Ultra-Short收入ETF（纽约证券交易所：jpst），每年收取0.18％的费用，皮姆科增强的短持续时间ETF（纽约证券交易所：薄荷），每年费用收取0.36％的费用。[60]

积极管理的ETF与积极管理的共同基金竞争。尽管两者都试图超越市场或基准，并依靠投资组合经理来选择资金将拥有的股票和债券，但它们有四种主要方式。与积极管理的共同基金不同，可以在证券交易所上进行积极管理的ETF贸易，可以短暂出售，可以以保证金购买并具有税收有效的结构。[61][62]

逆ETF

主要文章：反交易所交易基金

通过使用各种衍生物来构建逆ETF，以从基础基准或索引的价值下降中获利。这是一种类似的投资类型，可以担任几个短职位或使用高级投资策略的组合来从价格下跌中获利。许多逆ETF使用日常期货作为其基础基准。[63][64][65][66]

杠杆ETF

杠杆交易所贸易资金（LETFS或杠杆ETF）试图获得每日回报，这是相应指数的回报的倍数。[67]杠杆指数ETF通常以公牛或熊资金销售。例如，杠杆的公牛ETF基金可能试图获得每日回报2倍或者3倍那些道琼斯工业平均或者标准普尔500。杠杆反交易所交易基金可能试图获得回报-2x或者-3x每日索引回报，这意味着它将获得两倍或三倍失利市场。为了实现这些结果，发行人使用各种金融工程技术，包括权益掉期，衍生物，期货合约， 和重新平衡，并重新索引。[68]

Direxion提供杠杆ETF，试图产生3倍投资的每日结果（NYSE ARCA：SPXL） 或者短路（NYSE ARCA：SPXS） 这标准普尔500.[69]

这重新平衡当市场波动时，杠杆ETF的重新索引可能会产生可观的成本。杠杆ETF在损失会议之前有效地增加了暴露量，并在胜利会议前降低了曝光率。[68][70]这重新平衡问题在于，基金经理会造成交易损失，因为当指数下降时，他需要在索引下降并出售时购买交易损失，以维持固定杠杆比率。例如，指数的每日变化为2.5％，例如，每天将-2x熊基金的价值降低约0.18％，这意味着，大约三分之一的基金可能会在一年内浪费在交易损失中（1-（1-（1-（1-（1-（1-））0.18％）252= 36.5％）。但是，投资者可以通过直接购买或写作期货来避免此问题，并接受不同的杠杆比率。[71]：12，90对每日市场变化的更合理估计为0.5％，这导致3倍杠杆基金的本金损失2.6％。

杠杆ETF的重新索引问题源于基础指数波动性的算术效应。[72]以该指数为例，该指数从100起，基于该指数的2倍基金也从100开始。在第一个交易期内（例如，一天），该指数上涨10％至110。2X基金将然后将20％上升到120。然后，该指数降至100（下降9.09％），因此现在甚至是。2倍基金的下降将为18.18％（2*9.09）。但是120的18.18％为21.82。这使2X基金的价值达到98.18。尽管该指数经过两个交易期后没有变化，但2倍基金的投资者仍会损失1.82％。对于逆基金（杠杆资金，乘以-1，-2或-3）的价值下降可能会更大。当基础索引的价值变化改变方向时，它总是发生。价值的衰减随着基础指数的波动而增加。

杠杆作用也反映在杠杆ETF上写的期权的定价中。特别是，杠杆ETF的欧洲/美式看台或呼叫的终端收益取决于已实现的差异（因此是基础指数的路径）。从杠杆ETF选项的隐含波动率表面也可以观察到杠杆比率的影响。[73]例如，通常观察到逆杠杆ETF的隐含波动曲线（具有-1，-2或-3等负乘数）在罢工中增加了，这与隐含的波动率微笑或偏差的特征是不同的。选项或非杠杆ETF选项。

2017年5月，SEC批准了两个与标准普尔500未来，《迫使每日4倍美国市场期货》的期货和《每日4倍美国市场期货短暂基金》的期货，然后在几周后撤销批准之前。[74][75][76]

2019年11月，SEC提出了一项有关使用衍生产品的规则衍生品风险经理。[77]SEC还提出了规则，要求投资者在被允许投资杠杆ETF之前回答一系列问题。[78][79]

主题ETF

主题ETF通常关注长期的社会趋势，例如破坏性技术，气候变化或改变消费者行为。一些最受欢迎的主题包括云计算，机器人技术和电动汽车，以及零工经济，电子商务和清洁能源。[80]截至2019年6月，美国上市的13个主题ETF持有超过10亿美元的资产，另外9个持有超过5亿美元。在加拿大，没有加拿大上市的主题ETF持有超过5亿加元，截至2020年1月，基金类别持有约25亿加元。[81]

历史

ETF在1989年具有索引参与份额（IPS）的创世纪（IPS）标准普尔500交易的代理美国证券交易所和费城证券交易所。该产品是在诉讼后短暂的芝加哥商人交流成功停止了美国的销售。[82][83][84]反对IPS方法的论点是，它类似于期货合同，因为投资拥有指数，而不是持有实际的基础股票。[85]

在1990年，类似的产品，多伦多指数参与股份，跟踪了35号TSE及以后的TSE 100指数，开始交易多伦多证券交易所（TSE）在1990年。这些产品的受欢迎程度引起了美国证券交易所试图制定可以满足法规的某些内容美国证券交易委员会.[86]

内森（Nathan）和史蒂文·布鲁姆（Steven Bloom）[87]设计和开发标准普尔的存放收据（NYSE ARCA：间谍），于1993年1月推出。[88][89][90]该基金被称为SPDR或“蜘蛛”，成为世界上最大的ETF。1995年5月，州街全球顾问介绍了标准普尔400中型SPDR（NYSE ARCA：mdy）。

巴克莱， 和这个结合MSCI和资金分销公司（Funds Distributor Inc.iSharesMSCI指数基金股票。网站最初跟踪17MSCI由资金指数提供商管理的国家指数，摩根士丹利。网络特别创新，因为他们使随意的投资者轻松进入国外市场。当SPDR组织为单位投资信托，网被设置为共同基金，第一个。[91][92]

在1998年，州街全球顾问引入了“部门蜘蛛”，为每个部门分开的ETF标准普尔500.[93]同样在1998年，“道琼斯指数”（NYSE ARCA：直径引入），跟踪道琼斯工业平均。1999年，推出了有影响力的“立方体”，目的是复制价格转移纳斯达克-100- 起初QQQQ但后来纳斯达克：QQQ.

这iShares生产线于2000年初推出。到2005年，它的市场份额为44％管理资产.[94]巴克莱全球投资者被出售给黑石在2009年。

在2001年，先锋小组通过推出Vanguard总股票市场ETF进入市场（进入市场NYSE ARCA：VTI），拥有美国所有公开交易的股票。[95]Vanguard的某些ETF是现有共同基金的共享类别。

Ishares于2002年7月发布了第一笔债券基金：Ishares Iboxx $ Invest等级Corp Corp债券基金（NYSE ARCA：LQD），拥有公司债券，a提示基金.[96]在2007年，iShares介绍了一个拥有的ETF高收益债务还有一个拥有的ETF市政债券和州街全球顾问和先锋小组还发行了债券ETF。

2005年12月，Rydex（现在envesco）推出了第一个货币ETF，欧元货币信托（NYSE ARCA：FXE），跟踪的价值欧元.[97][98]2007年，德意志银行的DB X-Trackers在法兰克福启动了Eonia总回报指数ETF跟踪欧元。2008年，它推出了Sterling Money Market ETF（LSE：XGBP）和美元货币市场ETF（LSE：XUSD） 在伦敦。 2009年11月，ETF证券推出了世界上最大的FX平台跟踪MSFXSM与单个G10货币相比，覆盖18个长或短的USD等索引。[99]

第一个杠杆ETF由Proshares在2006年。[67]

2008年，SEC授权创建使用ETF主动管理策略。[5]熊牛启动了第一个积极管理的ETF，当前的收益ETF（NYSE ARCA：是的），开始交易美国证券交易所2008年3月25日。[100][101][102]

2014年12月，管理资产美国ETF达到了2万亿美元。[103]到2019年11月，美国ETF管理的资产达到4万亿美元。[104][105][106]到2021年1月，美国ETF管理的资产增长到5.5万亿美元。[107]

金子

第一批黄金交换产品是加拿大中央基金，封闭基金它成立于1961年。它于1983年修订了其公司的章程，为投资者提供了黄金和银色金条所有权的产品。它已在多伦多证券交易所自1966年以来美国证券交易所自1986年以来。[108]

Gold ETF的想法首先是由基准资产管理公司Private Ltd概念化的印度，向印度证券交易委员会2002年5月。2007年3月，在获得监管批准的延迟之后。[109]第一个以黄金交易所交易的基金是金条证券于2003年在ASX上推出，第一个银交易所基金Ishares Silver Trust于2006年在纽约证券交易所启动。SPDR黄金股，商品ETF在最大的十大ETF中管理资产.[6]

套利

与共同基金不同，ETF不出售或赎回其个人股份资产净值。反而，金融机构直接从ETF购买和兑换ETF股票，但仅在大块（例如50,000股）中，称为创建单位。创建单位的购买和赎回通常是实物，机构投资者贡献或接收一篮子证券尽管某些ETF可能需要或允许购买或赎回的股东可以将现金代替资产篮中的某些或全部证券。[5]

购买和兑换创建单元的能力为ETF提供了套利旨在最大程度地减少市场价格与潜在偏差的机制资产净值ETF股票。ETF通常具有透明投资组合因此，机构投资者确切地知道，如果他们想购买创建单位，他们必须组装哪些投资组合资产，并且交易所在整个交易日（通常以15秒的间隔）在整个交易日内传播了更新的股票净资产价值。[5]ETF分销商仅直接从或直接购买或出售ETF授权参与者，很大经纪交易商他们与谁达成协议，然后才创建单位，它们是数以万计的ETF股票的大块，通常交换实物和篮子基础证券。授权参与者可能希望长期投资ETF股票，但他们通常充当做市商在公开市场上，利用他们与基础证券交换创建单位的能力市场流动性ETF的股票，并有助于确保其盘中的市场价格近似资产净值基础资产。[5]其他投资者，例如使用零售经纪人的个人，对ETF进行交易股票二级市场.

如果投资者对ETF的需求强劲，其股价将暂时上涨，超过其每股净资产价值，这使套利者有动力从ETF购买其他创建单位，并在公开市场上出售零部件ETF股票。ETF股票的额外供应降低了每股市场价格，通常会消除净资产价值的溢价。当对ETF的需求较弱时，类似的过程适用于：其股票贸易以净资产价值折扣。

当由于需求增加而创建ETF的新股份时，这被称为ETF流入。当ETF股票转换为组件证券时，这被称为ETF流出.[110]

ETF取决于套利机制的功效，以便其股价跟踪净资产价值。

风险

跟踪错误

ETF跟踪错误是ETF的回报及其参考指数或资产之间的差异。因此，非零跟踪误差表示未能复制ETF招股说明书中所述的参考。跟踪误差是根据ETF的普遍价格及其参考来计算的。它与Premium/折扣不同，这是ETF的NAV（每天仅更新一次）与其市场价格之间的差异。当ETF提供商使用基础索引的完全复制以外的其他策略时，跟踪错误更为重要。某些最液态权益ETF倾向于具有更好的跟踪性能，因为基础指数也足够液体，可以完全复制。[111]相比之下，某些ETF（例如商品ETF及其杠杆ETF）不一定使用完全复制，因为物理资产不能轻易存储或用于创建杠杆风险，或者参考资产或指数是非流易的。[112]如VIX期货市场所示，基于期货的ETF也可能会遭受负卷的收益率。

尽管跟踪错误通常对于最受欢迎的ETF不存在，但它们在市场动荡时期存在，例如2008年和2009年和2009年期间。闪光灯崩溃，特别是对于投资外国或新兴市场股票的ETF，基于未来合同的商品指数以及高收益债务.[113][27]在2008年11月，在市场动荡时期，一些轻微交易的ETF经常发生5％或更高的偏差，在少数情况下超过10％，尽管即使对于这些利基ETF，平均偏差也只超过1个。％。市场开放后，最大的偏差交易往往会立即进行。[114]每摩根士丹利，在2009年，ETF平均错过了1.25个百分点的目标，差距是他们在2008年公布的0.52％平均值的两倍以上。[113]

流动风险

ETF具有广泛的流动性。最受欢迎的ETF（例如跟踪的ETF标准普尔500）经常交易，每天易手数千万股，而其他人的交易数量要低得多。与更多的液体ETF相比，有许多ETF不经常交易，因此可能难以销售。最活跃的ETF是非常液体，较高的常规交易量和紧绷投标式传播（买方和卖方价格之间的差距），因此价格全天波动。这与共同基金形成鲜明对比的是，在交易日结束时，给定一天的所有购买或销售都是以相同的价格执行的。

迫使ETF能够管理系统性压力的新法规已在2010 Flash Crash，当ETF和其他股票和期权的价格变得波动时，贸易市场飙升和投标量低至每股一分钱[115]在什么商品期货贸易委员会（CFTC）被描述为金融市场历史上最动荡的时期之一。[116][117]

事实证明，这些法规在2015年8月24日，Flash Crash，Flash Crash，[115]“当许多ETF的价格似乎从其基本价值中脱颖而出时。”因此，监管机构和投资者对ETF进行了更大的审查。[115]分析师在晨星公司声称2015年12月，“ ETF是一种受“抑郁症时代立法”约束的'数字年龄技术'。[115]

合成ETF的风险

不拥有证券而是使用导数和掉期的轨道指数的合成ETF由于缺乏产品透明度和增加的复杂性而引起了人们的关注。利益冲突;缺乏法规合规性。[118][119][120]

对手风险

合成ETF具有对手风险，因为交易对手有合同义务与指数的回报匹配。该交易与掉期交易对手发布的抵押品安排。潜在的危险是，提供ETF的投资银行可能会发布其自身的抵押品，并且抵押品可能具有可疑的质量。此外，投资银行可以将自己的贸易台用作对手。根据欧洲准则，不允许使用这些类型的设置在2009年转移证券指令中集体投资的承诺（UCITS）。[121]

在ETF参与证券贷款或总退货掉期的情况下，也存在对手风险。[122]

对价格稳定的影响

ETF购买和销售商品可以显著影响此类商品的价格。[123][124]

根据国际货币基金组织，“一些市场参与者认为，交易所交易资金（ETF）的日益普及可能会导致某些新兴经济体的股票价格升值，并警告说，如果股票价格下降，则嵌入ETF中的利用ETF可能会带来财务稳定的风险。时期。”[119]

一些批评家声称ETF可以并且已经被用来操纵市场价格，例如卖空这有助于2007 - 2009年美国熊市.[125]

在欧洲市场上的感知和采用ETF

第一个欧洲ETF于2000年推出市场，此后欧洲ETF市场的增长巨大。截至2019年3月底，欧洲工业管理的资产为7600亿欧元，而2008年底的资产为1亿欧元。[126]近年来，ETF的市场份额已大大增加。在2019年3月底，ETFS占欧洲投资基金总AUM的8.6％，高于五年前的5.5％。[126]

正常观察到欧洲的投资专业人员的实践表明，ETF的使用也随着时间的推移而发展。[127]EDHEC调查显示，多年来，ETF采用的传播越来越多，尤其是对于传统资产类别。尽管现在在各种各样的资产类别中使用ETF，但在2019年，主要用途目前在股票和行业领域，为91％（2006年为45％[128]）和83％的受访者。这很可能与这些资产类别中的索引的普及有关，以及股权指数和部门指数基于高度液体仪器的事实，这使得在此类基础证券上创建ETF变得直接。大量投资者宣布使用ETF的其他资产类别是商品和公司债券（他们既有68％，分别为2006年的6％和15％），智能beta-factor投资和政府债券（他们俩的66％与2006年的政府债券的比较为13％）。投资者对ETF的满意度很高，尤其是对于传统资产类别。在2019年，我们观察到对股票和政府债券资产的满意度95％。

ETF在资产分配过程中的作用

多年来，EDHEC调查结果一直表明，ETF被用作真正的被动投资方法的一部分，主要用于长期购买和持有的投资，而不是战术分配。但是，在过去的三年中，两种方法逐渐变得更加平衡，在2019年，欧洲投资专业人士宣布，他们将ETF用于战术分配实际上大于长期职位（分别为53％和51％）。

ETF最初以各种资产类别和多种市场子细分市场（扇区，样式等）提供了最初复制的广泛市场指数，如果获得广泛的市场敞口仍然是ETF的主要重点，则可以使用ETF的主要重点。2019年用户，有52％的受访者声明使用ETF来获得特定的子细分暴露。ETF的多样性增加了使用ETF进行战术分配的可能性。投资者可以轻松地增加或减少其投资组合对特定样式，行业或以ETF成本较低的因素的影响。市场的动荡越多，使用低成本工具进行战术分配越有趣，尤其是该成本是为88％的受访者选择ETF提供商的主要标准。

对欧洲ETF未来发展的期望

尽管EDHEC 2019调查的回应说，尽管ETF的当前采用率很高，并且该市场已经很高的成熟度，但根据EDHEC 2019年的EDHEC 2019调查答复，很高比例的投资者（46％）仍计划增加对ETF的使用。投资者计划增加其ETF分配以取代活跃的经理（2019年71％的受访者），但也试图通过ETF替换其他被动投资产品（2019年有42％的受访者）。降低成本是增加74％投资者使用ETF的主要动机。投资者尤其要求在道德 / SRI和智能beta股权 /因素指数领域的ETF产品进一步开发。2018年，ESG ETF增长了50％，达到99.5亿欧元，推出了36种新产品，而2017年仅15欧元。[126]但是，EDHEC 2019年的受访者中有31％仍需要基于可持续投资的其他ETF产品，这似乎是他们的最大关注点。

投资者还要求与高级股权指数相关的ETF，即基于多因素和智能beta指数的ETF（分别为30％和28％的受访者），45％的受访者希望看到AT AT的进一步发展至少有一个与智能beta权益或因素指数有关的类别（智能beta索引，单因素索引和多因素索引）。与希望使用ETF进行被动接触广泛市场指数的愿望一致，只有19％的受访者表现出对积极管理的股权ETF的未来发展的任何兴趣。

ETF的著名发行人

主要文章：交易所资金清单

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进一步阅读

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  • Koesterich，拉斯。ETF策略师：平衡高级回报的风险和回报.企鹅书，2008年5月29日。ISBN978-1-59184-207-1
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外部链接