交易所交易基金

交易所交易基金（ ETF ）是一种投资基金，也是一种交易所交易产品，即，它是在证券交易所进行交易的。 ETF自己的金融资产，例如股票，债券，货币，债务，期货合同和/或商品，例如黄金栏。每个ETF拥有的资产及其权重列表每天都会发布在发行人的网站上，或者在有效的非透明ETF的情况下每季度发布。与拥有个人股票相比，许多ETF提供了一定程度的多元化。

ETF将自己的所有权分为股东持有的股份。根据国家，ETF的法律结构可以是公司，信托，开放式管理投资公司或单位投资信托。股东间接拥有该基金的资产，并有权获得利润或股息等利润的一部分，如果基金进行清算，他们将有权获得任何剩余价值。他们还会收到年度报告。 ETF通常具有套利机制，旨在使其交易接近其净资产价值，尽管可能发生偏差。

被动跟踪股票市场指数的最大ETF的年费率低至投资金额的0.03％，尽管专业ETF的年费用可以占投资金额的1％或更多。这些费用是从从基础股份或出售资产的股息中支付给ETF发行人的。

在美国，股权ETF投资了5.4万亿美元，固定收入ETF投资了1.4万亿美元。在欧洲，对股票ETF进行了1.0万亿美元的投资，固定收入ETF投资了0.4万亿美元。在亚洲，对股票ETF进行了0.9万亿美元的投资，固定收入ETF投资了0.1万亿美元。在2023年的第一季度，ETF的交易占美国股票市场交易总额的32％，欧洲交易量的11％，亚洲交易量的13％。

在美国，最大的ETF发行人是贝莱德iShares ，市场份额为34％，有29％的市场份额的先锋集团，具有14％市场份额的State Street Global Advisors ，具有5％市场份额的Invesco ，Charles Schwab和Charles Schwab市场份额为4％。

ETF受政府机构（例如美国证券交易委员会和美国证券交易委员会和美国的商品期货交易委员会）的监管，并受到证券法（例如1940年的《投资公司法》和1934年的《证券交易法》美国）。

封闭式资金也不是ETF，即使它们是资金并且在交易所进行交易。交易所交易的票据是不交换资金的债务工具。

ETF与共同基金

ETF在许多方面都与共同基金相似，只是全天在证券交易所中从其他所有者那里买卖ETF，而共同基金是根据日末的价格从发行人那里购买和出售的。 ETF也更加透明，因为它们的持有量通常每天在线发布，并且在美国，其持有量比共同基金更有效。与共同基金不同，可以使用从股票经纪人（保证金）借入的资金购买，可以在证券交易所上的ETFS交易，并可以使用限额订单购买和出售，而买卖双方都知道每股每股价格的价格提前。

费用和费用

ETF和共同基金都收取年费率，范围从投资价值的0.03％到投资价值的1％以上。共同基金通常具有较高的年费，因为它们的营销，分销和会计费用较高（ 12B-1费用）。 ETF通常也可以便宜地运营，因为与共同基金不同，他们不必买卖证券并维护现金储备来容纳股东的购买和赎回。

股票经纪人可能会收取不同的佣金（如果有），以购买和销售ETF和共同基金。此外，根据1934年《证券交易法》第31条，国家证券交易所必须支付国家证券交易所必须支付的交易费用，截至2023年2月，每100万美元的交易是8美元收益。尽管某些费用前端或后端负载，但ETF根本没有负载，但可以从发行人那里免费购买许多共同基金。

税收

在美国，与应税帐户中进行的交易相比，ETF比共同基金更具吸引力。但是，与英国和德国的共同基金相比，ETF没有税收优惠。

在美国，每当共同基金意识到不受实现损失平衡的资本收益（即，当基金出售赞赏的股份以满足投资者的赎回时），其股东在应税账户中持有该基金分享收益。但是，ETF投资者通常只有在出售自己的股份以获得收益时才能实现资本收益。

Vanguard Group提供的ETF实际上是其共同基金的不同股份类别，并且不依靠自己。但是，他们通常没有任何不利的税收问题。

贸易

与共同基金不同，可以在交易日的任何时候以当前市场价格购买ETF，这只能在交易日结束时进行交易。与共同基金不同，投资者可以执行与股票相同类型的交易，例如限额订单，这使投资者可以指定他们愿意交易，停止损失订单，保证金购买，套期保值的价格点策略，没有最低投资要求。可以将ETF经常交易以对冲风险或实施市场时机投资策略，而许多共同基金对频繁交易有限制。

可以在大多数ETF上编写或购买的选项，包括选项和呼叫选项- 共同基金是不可能的，这使得投资者可以实施诸如ETF上的保障呼叫之类的策略。也有几种ETF在资金中实施了涵盖的呼叫策略。

必须在发行公司的帐户中持有许多共同基金，而ETF可以通过任何股票经纪人进行交易。一些股票经纪人不允许自动重复进行投资或ETF的交易股份，而所有共同基金问题都允许这些股票。

最受欢迎的ETF，例如跟踪标准普尔500标准普尔500股每天股票的500股股票，市场流动性强，而有许多ETF不经常贸易，因此与更多的流动性ETF相比，可能难以销售。最活跃的ETF是非常流动性的，具有较高的常规交易量和紧张的出价差价（买方和卖方价格之间的差距），因此价格全天波动。这与共同基金形成鲜明对比的是，在交易日结束时，给定一天的所有购买或销售都是以相同的价格执行的。

透明度

监管机构要求发行人每天在其网站上发布其投资组合的组成，或者在有效的非透明ETF的情况下每季度发布。

在整个交易日，ETF的价格连续定价，因此具有价格透明度。

ETF类别

  • 指数ETF-大多数ETF是指数基金：也就是说，它们通常通过与某些股票市场指数，债券市场指数或其他经济指数相同的比例持有相同的证券来跟踪指数的性能。大型索引ETF的示例包括先锋股票市场ETF（ NYSE ARCA ： VTI ），该ETF跟踪CRSP美国总市场指数，ETF，跟踪标准普尔500的ETF，由Vanguard Group （ NYSE ARCA ： VOO ）发行，Ishares， Ishares发行（ NYSE ARCA ： IVV ）和State Street Corporation （ NYSE ARCA ： SPY ），ETF，跟踪NASDAQ-100指数（ NASDAQ ： QQQ ）和ISHARES RUSSELL 2000 ETF（ NYSE ARCA ： IWM ），跟踪Russell 2000指数，完全由具有少量市值的公司组成。其他资金跟踪某个国家的指数，或者仅包括不在美国的公司；例如，先锋国际股票指数ETF（ NYSE ARCA ： VXUS ）跟踪MSCI全乡村世界前美国可投资市场指数，Ishares MSCI EAFE INDEX ETF（ NYSE ARCA ： EFA ）跟踪MSCI EAFE和ISHARES MSCIFE INDEX，新兴市场ETF（ NYSE ARCA ： EEM ）跟踪MSCI新兴市场指数。一些ETF跟踪特定类型的公司，例如Ishares Russell 1000增长ETF（ NYSE ARCA ： IWF ），该公司跟踪Russell 1000指数中的“增长”股票。 State Street Corporation发布了ETF，该ETF跟踪每个行业中标准普尔500指数的组成部分：例如，技术选择行业SPDR基金（ NYSE ARCA ： XLK ）跟踪技术行业中标准普尔500号的组成部分，并选择了金融选择SPDR基金会跟踪金融行业中标准普尔500指数的组成部分。 iShares选择股息ETF复制了高股息支付股票的指数。 ETF基于的其他索引专注于特定的利基领域，例如可持续能源或环境，社会和公司治理。大多数指数ETF按比例地将其资产的100％投资于指数的证券，这是一种称为复制的投资方式。一些指数ETF，例如Vanguard Total Stock Market指数基金，该基金跟踪了数千份基础证券的绩效，使用代表性抽样，将其资产的80％至95％投资于基础指数的证券中，并将其剩余5％的资产投资于该基金顾问认为，其在其他持股中的20％，例如期货，期权和掉期合同，以及不在基础指数中的证券，这将有助于ETF实现其投资目标。因子ETF是使用增强索引的指数基金，它将主动管理与被动管理结合起来，试图击败索引的回报。与严格的被动指数ETF相比，因子ETF的费用比和波动率更高。合成ETF在欧洲很常见，但在美国很少见，是一种索引ETF，它不拥有证券，而是使用衍生物和掉期来跟踪索引。由于产品缺乏透明度和增加的复杂性，他们引起了人们的关注。利益冲突;缺乏法规合规性。合成的ETF具有对手的风险，因为交易对手有义务与指数的回报匹配。该交易是由掉期交易对手发布的抵押品安排的，这可以说是可疑的。这些类型的设置不允许根据欧洲准则， 《 2009年转移证券指令集体投资的承诺》 （UCITS）。在ETF参与证券贷款或总退货掉期的情况下，也存在对手风险。索引基金和索引本身的性能之间的差异称为跟踪误差。这种差异通常是负面的，除非在闪存崩溃和其他极端市场动荡时期，因为不使用完全复制的指数基金，以及由不流动资产（例如高收益债务）组成的指数。
  • 积极管理的ETF包括主动管理，经理执行特定的交易策略，而不是复制股票市场指数的绩效。此类资金持有的证券每天在其网站上或在活跃的非透明ETF的情况下发布。然后，ETF可能会受到可能参与前线运行的人们的风险，因为投资组合报告可以揭示经理的交易策略。一些积极管理的权益ETF通过仅每周或每月进行交易来解决此问题。最大的积极管理的ETF是JPMorgan股票保费收入ETF（ NYSE ： JEPI ），其年度费用为0.35％，JPMorgan Ultra-Short收入ETF（ NYSE ： JPST ）收取的费用为0.18％， PIMCO增加了0.18％短持续时间ETF（ NYSE ： MINT ），年费为0.36％。
  • 主题ETF是ETF，包括索引ETF和主动管理的ETF，重点是诸如颠覆性技术，气候变化，消费者行为，云计算，机器人技术，电动汽车，吉格经济，电子商务或清洁能源等主题等主题。
  • 债券ETF是投资债券的交易所交易资金。债券ETF通常比单个债券具有更多的市场流动性。
  • 商品ETF投资于商品，例如贵金属，农产品或碳氢化合物，例如石油，并且与拥有证券的ETF相比，遵守不同的法规。商品ETF通常以交易所交易的授予者信托结构结构，该信托在固定投资组合中具有直接的利益。 SPDR Gold股票是一家黄金交换基金，是授予者信托，每股份额代表了十分之一的黄金所有权。大多数商品ETF拥有物理商品。 SPDR黄金股（ NYSE ARCA ： GLD ）拥有超过4000万盎司的黄金信托， Ishares Silver Trust（ NYSE ARCA ： SLV ）拥有18,000吨银，阿伯丁标准的物理钯（ NYSE ARCA ： PALL ）拥有近200,000盎司钯和阿伯丁标准物理铂金（ NYSE ARCA ： PPLT ）拥有超过110万盎司的铂金。但是，美国商品基金（ NYSE ARCA ： USO ）等许多ETF（例如美国石油基金）仅拥有期货合约，这可能会产生与拥有该商品的截然不同的结果。在这些情况下，资金只是将合同的交付月份汇总到一个月。这确实使商品接触，但会使投资者遇到沿期限结构涉及不同价格的风险，例如高昂的成本。它们也可以是指数基金跟踪商品指数。
  • 货币ETF使投资者能够投资或简短任何主要货币或一篮子货币。它们由Invesco和Deutsche Bank等人发行。投资者可以从外汇现货变化中获利，同时获得当地机构利率和抵押收益率。
  • 杠杆ETF （LETF）和逆ETF ，使用衍生品的投资来寻求与索引的每日性能相对应的每日回报，与索引的每日性能相对应。例如， Direxion提供杠杆ETF和反交易所交易的资金，这些资金试图产生3倍的投资（ NYSE ARCA ： SPXL ）或Sharting （ NYSE ARCA ： SPXS ）的每日结果。为了实现这些结果，发行人使用各种金融工程技术，包括股权掉期，衍生品，期货合约，重新平衡以及重新索引。当市场波动时，杠杆ETF的重新平衡和重新索引可能会产生相当大的成本。在损失会议之前，杠杆ETF有效地增加了暴露量，并在获胜会议之前降低了曝光率。重新平衡问题是，基金经理会造成交易损失，因为当指数下降时，他需要在指数上升和出售时购买损失，以维持固定杠杆比率。
  • 加密货币ETF投资于比特币，以太坊或一篮子的加密货币等加密货币。有两种类型的加密ETF。 Spot Crypto ETF直接投资于加密货币，跟踪其实时价格，其股价将随着其持有的加密货币的价格而波动。另一方面，基于未来的加密ETF是指不直接投资加密货币而是在加密期货合约上的股票。这些合同是未来以预定价格购买或出售加密货币的协议。结果，即使它们拥有相同的加密货币和数量，这两种类型的资金的股价和价格波动也可能有所不同。

套利机制

当大型经纪交易商称为授权参与者（AP）作为做市商并购买和兑换ETF股票时，ETF股票将被创建和兑换，直接从ETF发行人那里兑换了ETF股票，通常是50,000股，称为Creation Units 。创建单位的购买和赎回通常是实物的，AP贡献或接收ETF持有的相同类型和比例的证券； ETF持有的列表在线发布。

购买和赎回创建单位的能力为ETF提供了套利机制，旨在最大程度地减少ETF股票的市场价格与净资产价值之间的潜在偏差。 APS为ETF股票提供市场流动性，并帮助确保其盘中市场价格近似于基础资产的净资产价值。其他投资者，例如使用零售经纪人的个人，在二级市场上贸易ETF股票。

如果投资者对ETF的需求强劲，其股价将暂时上涨，超过其每股净资产价值，这使套利者有动力从ETF发行人那里购买额外的创建单位，并在公开市场上出售零部件ETF股票。 ETF股票的额外供应降低了每股市场价格，通常会消除净资产价值的保费。当对ETF的需求较弱时，类似的过程适用：其股票贸易以其净资产价值折扣。

当由于需求增加而创建ETF的新股份时，这被称为“ ETF流入”。当将ETF共享转换为组件证券时，这称为“ ETF流出”。

ETF取决于套利机制的功效，以便其股价跟踪净资产价值。

历史

ETF在1989年具有创造力，其指数参与股份（IPS），这是一家以美国证券交易所和费城证券交易所交易的指数500代理。在芝加哥商业交易所的诉讼成功停止美国销售后，该产品是短暂的。反对IPS方法的论点是，它类似于期货合同，因为投资拥有指数，而不是持有实际的基础股票。

1990年，类似的产品，多伦多指数参与股票追踪了TSE 35和后来的TSE 100指数，于1990年开始在多伦多证券交易所（TSE）进行交易。这些产品的普及导致美国证券交易所试图尝试尝试尝试开发一些可以满足美国证券交易委员会法规的内容。

内森（Nathan Most）和史蒂文·布鲁姆（Steven Bloom），在伊斯·莱利（Ivers Riley）的指导下，并在凯瑟琳·莫里亚蒂（Kathleen Moriarty）的协助下设计和开发了标准＆poor的存托收据（ NYSE ARCA ： SPY ），该收入于1993年1月引入。 ，该基金成为世界上最大的ETF。 1995年5月， State Street Global Advisors推出了标准普尔400标准普尔SPDR（ NYSE ARCA ： MDY ）。

在财务媒体中，ETF的经常是一个经常的话题，即ETF的增长很快。自1995年以来，这些受欢迎的资金每年（截至2001年）每年增加一倍以上，大多数低成本指数基金的拥护者都热烈接受。 Vanguard是指数基金的主要倡导者。

巴克莱（Barclays ）与MSCI和Funds Distributor Inc.结合使用，并于1996年以世界权益基准股（Webs）（Web）进入市场，该公司成为Ishares MSCI指数基金股票。网站最初跟踪了17个由基金指数提供商Morgan Stanley管理的MSCI国家指数。网络特别创新，因为他们使休闲投资者轻松进入国外市场。尽管SPDR是单位投资信托的组织，但网络被设立为共同基金，这是其中的第一个基金。

1998年， State Street Global Advisors引入了“部门蜘蛛”，为标准普尔500指数的每个部门提供了单独的ETF。同样在1998年，引入了“道琼斯钻石”（ NYSE ARCA ： DIA ），跟踪道琼斯工业平均水平。 1999年，推出了有影响力的“立方体”，其目的是复制纳斯达克-100 （最初是QQQQ ，但后来的纳斯达克： QQQ）的价格变动。

iShares系列于2000年初启动。到2005年，它在管理中拥有44％的市场份额。巴克莱全球投资者于2009年被卖给了贝莱德。

2001年， Vanguard Group通过推出了Vanguard Total Stock Market ETF（ NYSE ARCA ： VTI ）进入市场，该公司拥有美国所有公开交易的股票。 Vanguard的某些ETF是现有共同基金的股份类别。

Ishares于2002年7月发布了第一笔债券基金：拥有公司债券和提示基金的Ishares Iboxx $ Invest $ Invest级债券公司债券基金（ NYSE ARCA ： LQD ）。 2007年，iShares推出了一个拥有高收益债务的ETF，以及拥有市政债券的ETF和州街全球顾问，而Vanguard集团也发行了债券ETF。

2005年12月，RYDEX（现为英国省）推出了第一个货币ETF，即欧元货币信托（ NYSE ARCA ： FXE ），该信托（NYSE ARCA：FXE）跟踪了欧元的价值。 2007年，德意志银行（Deutsche Bank）的DB X-Trackers在法兰克福（Frankfurt）追踪了Eonia总回报指数ETF。 2008年，它在伦敦推出了Sterling Money Market ETF（ LSE ： XGBP ）和美元货币市场ETF（ LSE ： XUSD ）。 2009年11月， ETF证券推出了世界上最大的FX平台，跟踪MSFX SM索引，涉及18个长或短USD等与单个G10货币。

Proshares于2006年发行了第一个杠杆ETF。

2008年，SEC授权创建使用主动管理策略的ETF。 Bear Stearns推出了第一个积极管理的ETF，目前的ETF（ NYSE ARCA ： YYY ），该公司于2008年3月25日开始在美国证券交易所进行交易。

2014年12月，美国ETF管理的资产达到了2万亿美元。到2019年11月，美国ETF管理的资产达到4万亿美元。到2021年1月，美国ETF管理的资产增长到5.5万亿美元。

2023年8月，华盛顿哥伦比亚特区上诉法院的三名法官法院小组否定了SEC的决定，拒绝了灰度投资的许可，以推出以比特币为中心的ETF。法院的裁决为美国首次获得比特币交易所交易基金的途径树立了道路。

2023年10月，Proshares， Vaneck和Bitwise Asset Management推出了与以太坊价值相关的第一个ETF。

此外，关于现货加密货币ETF，2023年6月，资产管理公司BlackRock向美国证券交易委员会（SEC）提交了申请，以启动了第一个位置比特币ETF，并以Coinbase为加密货币医生。 2023年11月，该公司与Fidelity一起向SEC提出了申请，以推出第一名以太坊ETF。

黄金ETF的历史

第一批黄金交易所买卖的产品是加拿大中央基金，这是一家封闭式基金，成立于1961年。它于1983年修改了Incorpialsions，为投资者提供了黄金和银色金银的所有权。自1966年以来，它已在多伦多证券交易所和自1986年以来的美国证券交易所上市。

黄金ETF的想法首先是由印度基准资产管理公司Private Ltd概念化的，该公司于2002年5月向印度证券交易委员会提出了一项提案。2007年3月在获得监管机构批准后延迟。第一个以黄金交易所交易的基金是2003年在ASX上启动的Gold Bullion Securities ，第一个由Silver Exchange Trade的基金是2006年在纽约证券交易所启动的Ishares Silver Trust。管理资产中最大的ETF。

对价格稳定的影响

ETF购买和销售商品可以显著影响此类商品的价格。

根据国际货币基金的说法，“一些市场参与者认为，交易所交易基金（ETF）的日益普及可能会导致一些新兴经济体的股票价格赞赏，并警告说，如果股票价格符合股票价格，则在ETF中持有利用可能会带来金融稳定的风险。旷日持久的时期下降。”

ETF可以并且已被用来操纵市场价格，例如与促成2007 - 2009年美国熊市市场的短销售相结合。

在2010年闪光灯崩溃之后，ETF和其他股票和期权的价格在2010年Flash崩溃之后，迫使ETF的新法规施加了系统性压力，而交易市场飙升和出价则低于一分钱的价格低于一分钱商品期货贸易委员会（CFTC）调查被描述为金融市场历史上最动荡的时期之一。

这些法规证明在2015年8月24日闪烁崩溃的情况下保护投资者不足，“当许多ETF的价格似乎从其基本价值中脱颖而出时”。 “因此，监管机构和投资者对ETF进行了更大的审查。” Morningstar，Inc。的分析师在2015年12月声称“ ETF是一项受“抑郁症时代立法”管辖的“数字年龄技术”。

在欧洲市场上的感知和采用ETF

第一个欧洲ETF于2000年推出了市场，此后，欧洲ETF市场的增长巨大。截至2019年3月底，欧洲工业管理的资产为7600亿欧元，而2008年底的资产为1000亿欧元。近年来，ETF的市场份额已大大增加。在2019年3月底，ETF占欧洲投资基金总AUM的8.6％，高于五年前的5.5％。

正常观察到欧洲的投资专业人士的实践表明，ETF的使用也随着时间的推移而发展。 EDHEC调查显示，多年来，ETF采用的传播越来越多，尤其是对于传统资产类别。尽管现在在各种资产类别中使用ETF，但在2019年，目前的主要用途是在股票和行业领域，分别为91％（2006年为45％）和83％的受访者。这很可能与这些资产类别中的索引的普及有关，以及股权指数和部门指数基于高度流动的仪器，这使得在这种基础证券上创建ETF变得直接。大量投资者使用ETF宣布的其他资产类别是商品和公司债券（他们既有68％，分别为2006年的6％和15％），智能beta-fractor投资和政府债券（对他们俩的66％，在2006年将政府债券与13％进行比较）。投资者对ETF的满意度很高，尤其是对于传统资产类别。 2019年，我们观察到对股票和政府债券资产的满意度95％。

ETF在资产分配过程中的作用

多年来，EDHEC调查结果一直表明，ETF被用作真正的被动投资方法的一部分，主要用于长期购买投资而不是战术分配。但是，在过去的三年中，两种方法逐渐变得更加平衡，在2019年，欧洲投资专业人士宣布，他们将ETF用于战术分配实际上大于长期职位（53％和51％）（53％和51％）分别）。

最初复制广泛市场指数的ETF现在有各种各样的资产类别和许多市场子细分市场（扇区，样式等）。如果2019年73％的用户获得ETF的主要重点仍然是ETF的主要重点，则有52％的受访者将使用ETF来获得特定的子细分敞口。 ETF的多样性增加了使用ETF进行战术分配的可能性。投资者可以轻松地增加或减少其投资组合对特定风格，行业或以ETF成本较低的因素的影响。市场的动荡越多，使用低成本工具进行战术分配越有趣，尤其是因为成本是为88％的受访者选择ETF提供商的主要标准。

对欧洲ETF未来发展的期望

尽管EDHEC 2019年的调查回应说，尽管ETF的当前采用率很高，并且该市场的成熟度已经很高，但根据EDHEC 2019年的EDHEC 2019调查回应，很高比例的投资者（46％）仍计划增加对ETF的使用。投资者计划增加其ETF分配以取代活跃的经理（2019年71％的受访者），但他们也试图通过ETF替换其他被动投资产品（2019年有42％的受访者）。降低成本是增加74％投资者使用ETF的主要动机。投资者尤其要求在道德，SRI和智能beta股权和因素指数领域的ETF产品进一步发展。在2018年，ESG ETF增长了50％，达到99.5亿欧元，推出了36种新产品，而2017年仅15欧元。但是，EDHEC 2019年的EDHEC 2019年调查受访者仍需要基于可持续投资的其他ETF产品。 ，这似乎是他们最关心的问题。

投资者还要求与高级股权指数相关的ETF，即基于多因素和智能Beta指数的ETF（分别为30％和28％的受访者），而45％的受访者希望看到至少在至少看到进一步的发展与智能beta权益或因素指数有关的一种类别（智能beta指数，单因素指数和多因素索引）。与希望使用ETF进行被动接触广泛市场指数的愿望一致，只有19％的受访者表现出对积极管理的股权ETF的未来发展的任何兴趣。

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